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新医改新格局下的医药行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年医药行业投资策略基于“医保、医药、医疗”三医联动的新医改背景，分析了行业增速放缓、政策调整和市场结构变化等趋势，提出了关注创新药、医药国际化、低价药/品牌普药/OTC和医药商业龙头的四大机遇。同时，强调了在政策推动下，医药行业将经历结构调整、研发规范和行业整合，优质企业将受益。

主要观点

• 医保控费进入新常态：医保覆盖率已达到95%，医保基金收入增速放缓，但控费边际效应减缓，未来行业增速预计维持在8%-10%。
• 结构性机遇凸显：治疗性刚需药、创新药、优质普药和OTC产品将受益于医保目录调整和政策导向，成为增长亮点。
• 医药研发规范化：临床试验数据核查、仿制药一致性评价和新药优先审评三大政策推动医药研发向国际标准看齐，促进行业洗牌和整合。
• 医药商业龙头受益：随着分级诊疗和医药分家的推进，医药商业企业（如上海医药、九州通、瑞康医药等）将在政策利好下迎来增长。

关键信息

医保部分

• 医保覆盖：城镇居民和新农合参保人数超过12亿，医保覆盖率高达95%。
• 医保目录调整：2016年医保目录调整工作启动，新增品种将偏向临床价值高、治疗性强的产品。
• 医保基金收支：医保基金收支结余逐年收窄，部分地区出现“收不抵支”，控费成为常态。

医药部分

• 研发规范化：临床试验数据核查、仿制药一致性评价和新药优先审评三方面推动医药研发更加规范。
• 仿制药一致性评价：2018年底前完成，未达标企业可能失去医院招标资格，推动行业集中度提升。
• 新药优先审评：2015年启动，优先审评将缩短审批时间，提升新药可及性。

医疗部分

• 分级诊疗：作为医改长期方向，将改善医疗资源配置，提升基层医疗机构服务能力。
• 医药分家：医生资源成为医疗体系核心，推动医药分开，优化医疗费用结构。

投资策略

• 重点推荐公司：
  • 工业企业：长春高新、通化东宝、华东医药、丽珠集团、上海医药、恩华药业、九州通、瑞康医药。
  • 自下而上选择：中小市值品种如健民集团、常山药业、羚锐制药、山东药玻；业绩有望反转的公司如恩华药业、京新药业。
  • 低估值品种：华润双鹤、东阿阿胶、华润三九等。

风险提示

• 政策风险：超预期的行业严厉政策可能对行业造成冲击。
• 估值风险：结构性估值泡沫仍有待消化。

重点图表与数据

• 医保控费趋势：医保基金收入增速放缓，但控费边际效应减缓。
• 医保目录调整：新药、重点监控药和重大疾病用药成为目录调整重点。
• 一致性评价：首批292个品种中，5.8%需进行一致性评价，预计品种集中度将显著提升。
• 优先审评进展：2016年分9批给予146个药品优先审评权，平均审评时间大幅缩短。

总结

在新医改背景下，医药行业将经历从“黄金十年”向“稳定增长”的转变。医保控费虽持续，但边际效应减缓，结构性机遇凸显。医药研发规范化、仿制药一致性评价和优先审评政策推动行业整合与创新。医药商业龙头在分级诊疗和医药分家趋势下将受益。因此，投资者应关注创新药、国际化、低价药和医药商业龙头，同时警惕政策风险和估值泡沫。