新医改新药政新格局_选股聚焦创新药和存量大洗牌中受益的一线龙头_31页_1mb

新医改新药政新格局下医药行业投资策略总结

核心观点

• 聚焦创新药和存量大洗牌中受益的一线龙头，是当前医药行业投资的重点方向。
• 新医改和新药政将重塑医药产业格局，推动“良币驱逐劣币”，实现行业集中度提升。
• 两票制、医保支付标准、临床试验新政等政策将推动医药行业向高质量、高效率发展。

行业新格局

• 创新药将占据利润大头，而优质仿制药将占据主要处方量。
• 医疗资源将向基层下沉，推动合作共建模式成为新常态。
• 医保控费更加精细，推行按病种付费和临床路径管理，引导医生使用性价比高的药品和诊断试剂。
• 药品医保支付标准将在下半年试点，对通过一致性评价的优质仿制药是实质性利好。
• 参比制剂申报已接近完成，BE试验高峰将至，预计下半年CFDA将公布一批通过一致性评价的结果。

投资策略与重点推荐个股

投资策略

• 医药板块整体收入和利润增长平稳，但创新药和优质仿制药将引领增长。
• 两票制将推动医药流通市场份额向一线龙头集中，提升其长期核心竞争力。
• 医保价格谈判将对创新药和部分优质仿制药带来实质性利好，尤其是临床价值高的专利创新药。
• CRO、SMO、CMO企业将受益于新药临床试验新政和一致性评价的推进。

重点推荐个股

关键政策解读

两票制

• 今明两年全面推开执行，将促使医药流通市场份额向一线龙头集中。
• 推动九州通、国药控股、国药一致、云南白药、华东医药等公司市场扩张。

医保价格谈判

• 44个品种将进行医保价格谈判，对创新药和部分优质仿制药带来实质性利好。
• 恒瑞医药、信立泰、康弘药业、华东医药等企业有望受益。

医保支付标准

• 2017年下半年将公布政策，初期按商品名制定，中长期对优质化药龙头有利。
• 有利于恒瑞、信立泰、华东医药等优质处方药公司。

一致性评价

• 参比制剂申报已大部分完成，BE试验高峰将至。
• 通过一致性评价的仿制药将迅速抢占市场份额，推动行业优胜劣汰。

重点企业分析

恒瑞医药

• 创新药优先审评受益者，阿帕替尼等产品推动公司增长。
• 盈利预测：2017~2019年净利润同比增长20%、25%、20%，EPS1.10/1.38元。
• 催化剂：创新药国际化成果。
• 风险提示：二次议价，招标降价。

云南白药

• 控股股东完成混改，经营活力和资源整合能力增强。
• 盈利预测：2017~2019年净利润同比增长18%、20%、21%，EPS3.06/3.67/4.44元。
• 催化剂：民营股东带来的激励机制提升和大健康产品。
• 风险提示：业绩增速低于预期。

九强生物

• 产品领域向血凝系统等高利润领域外延。
• 盈利预测：2017~2019年净利润同比增长25%、32%、30%，EPS0.68/0.90/1.16元。
• 催化剂：产品战略继续外延收购。
• 风险提示：短期业绩增速低于市场预期。

九州通

• 现代物流和信息管理是核心竞争力。
• 二级及以上医院纯销是主要利润增长点。
• 盈利预测：2017~2019年扣非净利润同比增长26%、25%、25%，EPS1.83/2.29/2.86元。
• 风险提示：两票制政策实施不达预期。

泰格医药

• BE业务预计完成100个项目，纯毛利贡献显著。
• 大临床业务毛利率提升，收入增长。
• 盈利预测：2017~2019年净利润同比增长77%、46%、44%，EPS0.53/0.78/1.10元。
• 风险提示：业绩增速低于预期。

华东医药

• 多个产品新进医保目录，加大OTC销售。
• 两票制有利于扩大医院纯销市场份额。
• 盈利预测：2017~2019年扣非净利润同比增长26%、25%、25%，EPS1.83/2.29/2.86元。
• 风险提示：药品价格压力、业绩增速低于预期。

信立泰

• 专利新药阿利沙坦酯有望进入价格谈判医保。
• 股权激励机制实现突破，员工持股计划推进。
• 盈利预测：2017~2019年扣非净利润同比增长18%、21%、20%，EPS1.57/1.90/2.26元。
• 风险提示：招标压力。

康弘药业

• 朗沐盈利能力大幅提升，新增适应症。
• 预测：2017~2019年净利润同比增长28%、25%、24%，EPS0.94/1.18/1.46元。
• 风险提示：新竞争对手拜耳的阿柏西普获批上市可能带来竞争压力。

通化东宝

• 二代胰岛素收入增长和毛利率提升，三代胰岛素申报生产批件。
• 盈利预测：2017~2019年净利润同比增长35%、33%、38%，EPS0.61/0.81/1.12元。
• 风险提示：二代胰岛素业绩增速低于预期，三代胰岛素获批上市进度低于预期。

总结

新医改和新药政正在重塑医药行业格局，推动行业向创新药和优质仿制药转型。两票制、医保支付标准、临床试验新政等政策将加速行业洗牌，提升一线龙头的市场份额和盈利能力。创新药和优质仿制药将成为投资主线，CRO、SMO、CMO企业也将受益于政策红利。在政策和市场双重驱动下，恒瑞医药、云南白药、九州通、泰格医药、迪安诊断、九强生物、华东医药、信立泰、康弘药业、通化东宝等企业有望获得显著增长。