医药行业3月动态报告：医改乘风破浪，行业洗牌加速-20190325-银河证券-59页_5mb

医药健康行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年3月医药健康行业的动态变化，包括政策冲击、行业结构变化、研发创新趋势、资本市场表现以及存在的问题和建议。

主要观点

1. 政策冲击与行业洗牌

   • 医药行业短期景气度受到政策冲击，如医改深化、带量采购扩大化、行业监管趋严等。
   • 产业链各环节议价能力发生显著变化，CRO、CDMO、特色原料药、药店和医疗服务议价能力提升。
   • 医院终端药品增速降至历史低位，品种间分化加大，医保控费对仿制药和辅助用药造成压力。

2. 研发创新浪潮兴起

   • 人口老龄化加速，推动大量未满足的医疗健康需求。
   • 药审改革力度空前，鼓励创新药械发展，与国际接轨。
   • 国内创新药通过医保目录动态调整、国际临床申报和license out等方式加速走向世界。
   • 科创板的推出为研发创新型企业提供了更多融资机会，有望推动估值重塑。

3. 行业现存问题与建议

   • 存在医药企业多而不强、同质化竞争严重、研发能力不足、辅助用药滥用等问题。
   • 建议加大改革力度，提升行业集中度；加大创新扶持力度，强化专利保护；加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

4. 资本市场表现

   • 当前医药行业共有约300家上市公司，占A股总市值约7%。
   • 医药板块整体表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏低位置。
   • 基金持仓比重略有下降，但持有结构因带量采购影响发生显著变化。

关键信息

• 医疗费用占GDP比例：我国医疗费用占GDP比例远低于美国（6.4% vs 17.9%），但增速高于GDP。
• 医保基金情况：医保基金筹资增速企稳，支出增速高于收入增速，但支付保障倍数仍保持高位（约15.8月）。
• 带量采购影响：首批试点城市带量采购平均降价幅度达58.69%，部分品种流标，推动“良币驱逐劣币”。
• 药审改革：CFDA加入ICH，推动与国际接轨；化药注册分类改革提升创新药标准；MAH制度试点，鼓励创新药研发。
• 创新药表现：国内创新药进入医保目录，带动销量增长，如安罗替尼、埃克替尼、阿帕替尼等。
• 科创板影响：科创板上市规则利好研发创新型企业，特别是生物制品、高端化药和医疗器械类公司。

行业经营与财务数据分析

医院终端药品销售

• 医院终端药品增速降至历史低位（2018年为3.35%），品种间分化显著。
• 中药销售增速由正转负，2017年为-3.2%，2018年为-5.62%。

医疗机构与医院业务量

• 2018年医疗机构诊疗人次增速为3.2%，出院人数增速为5.9%。
• 民营医院业务增长明显高于公立医院，显示社会办医发展迅速。

医保基金筹资与支出

• 2018年医保基金筹资2.11万亿元，支出1.76万亿元。
• 基本医疗保险收入同比增长8.7%，支出同比增长11.5%。
• 城乡居民基本医疗保险收入同比增长27.1%，支出同比增长28.9%。

上市公司财务表现

• 2018年前三季度医药行业收入增速20.88%，净利润增速19.09%，扣非净利润增速20.15%。
• 第三季度收入增速20.75%，净利润增速12.11%，扣非净利润增速15.02%。
• 内生增长情况下，前三季度收入增速17.94%，扣非净利润增速17.46%。
• 经营性现金流/净利润同比明显改善，行业整体为4.76%。

投资建议

• 推荐行业：创新药械、创新服务产业链、医疗服务、OTC和医药流通。
• 核心组合表现：部分重点公司累计涨幅表现良好，如恒瑞医药（13.8%）、健友股份（41.4%）、凯莱英（20.1%）、爱尔眼科（8.7%）等。

风险提示

• 新药研发进度不及预期。
• 带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期。

附录

• 医药行业相关研究包括药品带量采购、创新药产业等。
• 附录中包含大量图表和数据，用于支持分析结论。

相关研究

1. 药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略：继续把握大趋势下的结构性机会。
2. 创新药产业深度报告暨2018年中期投资策略：医药创新的收获期逐渐来临。

结论

医药行业正处于政策冲击与创新机遇并存的关键阶段。短期面临行业洗牌和成本压力，但长期来看，人口老龄化、药审改革、科创板支持等因素将推动行业进入研发创新新时代，具备持续创新能力的公司和优质赛道龙头将获得更大发展空间。