20220120-浙商证券-白云机场-600004.SH-白云机场2021年业绩预告点评_Q4预计盈利0.2-1.1亿元_业绩超预期_4页_378kb

白云机场（600004）2021年业绩预告总结

核心内容概述

白云机场于2022年1月20日发布2021年业绩预告，预计2021年全年归母净利润为-4.7至-3.8亿元，扣非归母净利润为-5.1至-4.3亿元。尽管全年业绩亏损，但第四季度实现扭亏为盈，预计归母净利润为0.2-1.1亿元，扣非归母净利润为1023-9486万元，成为疫情以来业绩表现最佳季度。公司当前股价为12.82元，PB（市净率）为1.58倍，低于历史平均水平。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 全年业绩：2021年归母净利润预计为-4.7至-3.8亿元，扣非归母净利润预计为-5.1至-4.3亿元，亏损幅度较2020年有所收窄。
• Q4扭亏：2021年第四季度实现扭亏，预计归母净利润0.2-1.1亿元，扣非归母净利润1023-9486万元，显示公司盈利能力在年末有所改善。
• 同比数据：2021年Q4旅客吞吐量同比19年下降51%，起降架次下降28%，货邮吞吐量增长8.3%；环比2021年Q3，旅客吞吐量下降1.8%，起降架次增长2.5%，货邮吞吐量增长11.4%。
• 疫情影响：全年旅客吞吐量同比下降45%，起降架次下降26%，显示疫情对航空运输业持续带来压力。

盈利预测

• EPS预测：2021年每股收益（EPS）预计为-0.18元，2022年预计为0.16元，2023年预计为0.60元。
• 估值分析：公司当前PB为1.58倍，低于历史平均水平1.74倍，也低于2017-2019年免税与有税商业利润大幅提升时期的2.1倍，显示公司估值具备吸引力。
• 未来预期：随着国内疫苗接种率提升、海外出入境管控放松及特效药研发推进，预计2022年国际航班将明显复苏，推动公司业绩改善。

有税商业布局

• 路易威登进驻：2021年10月15日，路易威登成为有税商业招商中选人，预计未来将与更多国际知名奢侈品集团合作，提升有税商业盈利能力。
• 羊群效应：奢侈品进驻有望带动其他品牌入驻，形成良好的商业生态，进一步提升机场商业收入。

财务指标

• 营收预测：2021年营收预计为475.5亿元，同比下降9%；2022年预计增长26%至599.7亿元，2023年预计增长30%至779.4亿元。
• 净利润预测：2021年预计亏损4.35亿元，2022年预计盈利3.79亿元，2023年预计盈利14.15亿元。
• 现金流：2021年经营活动现金流预计为10.77亿元，投资活动现金流为-3.55亿元，筹资活动现金流为2.37亿元，现金净增加额为9.59亿元。

财务比率

• 毛利率：2021年预计为4.91%，2022年预计为12.68%，2023年预计为29.32%，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 净利率：2021年预计为8.98%，2022年预计为6.66%，2023年预计为19.11%。
• ROE：2021年预计为2.25%，2022年预计为1.97%，2023年预计为7.08%。
• 资产负债率：2021年预计为25.73%，2022年预计为27.15%，2023年预计为30.93%，显示公司负债水平有所上升。

投资评级

• 股票评级：买入（基于公司当前估值及未来业绩复苏预期）。
• 行业评级：中性（行业指数与沪深300指数波动在-10%至+10%之间）。
• 评级说明：公司当前PB为1.58倍，低于历史平均水平，具备投资吸引力。

风险提示

• 疫情复苏不及预期：若疫情持续影响航空运输需求，可能拖累公司业绩。
• 免税合同重签：若免税合同发生重大调整，可能影响公司盈利结构。

总结

白云机场在2021年全年业绩承压，但Q4实现扭亏，显示公司盈利能力有所恢复。尽管疫情对旅客吞吐量造成较大影响，但货邮吞吐量增长，以及有税商业布局改善，为公司未来业绩增长提供了支撑。公司当前估值较低，具备投资价值。未来随着国际航班复苏，公司有望实现业绩反转，但需警惕疫情持续影响及免税合同变化等风险。