20231007-首创证券-白云机场-600004.SH-公司简评报告_航空主业恢复亮眼_降本创效释放弹性_3页_378kb

白云机场2023半年报分析总结

核心内容

白云机场（600004）2023年半年报显示，公司航空主业恢复表现亮眼，非航业务收入稳定增长，盈利水平大幅修复，降本创效措施成效显著。公司积极应对市场变化，推进三期扩建工程，提升运营能力，展现出较强的复苏弹性。

主要观点

航空主业恢复显著

• 2023H1营业总收入：28.9亿元，同比 +42.22%
• 2023H1归母净利润：1.58亿元，同比 +130.55%
• 2023Q2营业总收入：15.31亿元，同比 +92.97%
• 2023Q2归母净利润：1.13亿元，同比 +126.07%

航空主业的强劲恢复主要得益于公司抓住航空市场复苏的有利时机，推动生产经营全面恢复。上半年，白云机场完成飞机起降21.6万架次，旅客吞吐量2893.7万人次，货邮吞吐量90.8万吨，分别同比增长 62.9%、 134.6%、 -8.5%。其中，旅客吞吐量已恢复至2019年同期的 81.2%。

非航业务收入稳定增长

• 航空延伸性服务收入：地勤/广告/地面运输/贵宾服务/配餐分别收入2.31/3.70/0.79/1.52/0.79亿元，同比分别 +10.29%、 -6.89%、 +31.57%、 +91.41%、 +69.61%

非航业务在航空主业恢复的基础上保持稳定增长，尤其是贵宾服务和地面运输等业务增长显著。

盈利水平大幅修复

• 综合毛利率：19.28%，同比 +40.43%
• 净利率：5.9%，同比 +32.01%

公司通过降本创效措施显著提升了盈利能力，费用端控制成效显著。销售费用率同比 +0.03%，管理费用率同比 -2.25%，研发费用率同比 +0.41%，财务费用率同比 -0.87%。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2023E营收：71.5亿元，同比 +79.99%
  • 2023E净利润：6.5亿元，同比 +160.39%
  • 2024E营收：88.4亿元，同比 +23.70%
  • 2024E净利润：15.5亿元，同比 +140.34%
  • 2025E营收：93.6亿元，同比 +5.87%
  • 2025E净利润：19.5亿元，同比 +25.62%

以最新收盘价计算，公司2023-2025年的PE分别为 41.0/17.0/13.6倍，显示出未来盈利的持续增长潜力。

财务指标分析

• 资产负债率：从 35.38% 降至 29.67%
• 流动比率：从 0.50 提升至 0.89
• 速动比率：从 0.46 提升至 0.79
• 总资产周转率：从 0.15 提升至 0.31

公司资产结构优化，流动性增强，资产运营效率提升。

现金流表现

• 2023E经营活动现金流：987亿元，显著改善
• 2023E投资活动现金流：-1004亿元，主要由于资本支出
• 2023E筹资活动现金流：-505亿元，显示公司融资活动有所减少

现金流改善明显，反映出公司经营质量提升。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 市场需求不及预期
• 免税销售不及预期

结论

白云机场在2023年上半年展现出强劲的复苏能力和盈利能力，航空主业恢复显著，非航业务稳步增长，降本创效措施成效显著。公司三期扩建工程加快推进，未来有望持续放量，维持“买入”评级。