20240125-首创证券-白云机场-600004.SH-公司简评报告_经营业绩逐季提升_三期建设蓝图初现_3页_381kb

白云机场（600004）经营业绩逐季提升，三期建设蓝图初现

核心内容概述

白云机场（600004）在2023年实现了经营业绩的扭亏为盈，预计全年归母净利润为4.38亿元至5.36亿元，扣非后归母净利润为3.76亿元至4.74亿元。公司季度利润逐季提升，其中2023年第四季度预计实现归母净利润1.64亿元至2.61亿元，达到全年利润最高峰。公司积极应对航空市场变化，加强生产保障，织密全球网络，并持续推进三期扩建工程，未来有望进一步释放增长潜力。

主要观点

经营恢复情况

• 2023年业绩表现：公司2023年经营业绩实现扭亏为盈，预计全年归母净利润显著增长。
• 季度利润趋势：2023年Q1-Q3分别实现归母净利润0.45亿元、1.13亿元、1.16亿元，Q4预计增长至1.64亿元至2.61亿元，呈现逐季回升趋势。
• 业务恢复情况：
  • 飞机起降架次同比增长71%。
  • 旅客吞吐量同比增长142%，恢复至19年同期的93%。
  • 货邮吞吐量同比增长8%，恢复至19年同期的106%。
• 航线恢复差异：
  • 国内航线恢复迅速，旅客吞吐量恢复至19年的99%，基本恢复至疫情前水平。
  • 国际及港澳台航线恢复较慢，仅恢复至19年的46%，但随着签证政策优化及出境旅游复苏，2024年国际航线有望加快恢复。

三期工程建设进展

• 基础设施升级：2023年12月31日，东四西四指廊投运，实现T1、T2航站楼贯通。
• T3航站楼建设：T3航站楼基础工程完工，新增全货机航线23条。
• 空铁联运发展：广州白云站于2023年12月26日建成投用，成为全国最大的TOD大型综合交通枢纽之一，进一步推动空铁联运模式发展。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.7亿元、13.3亿元、18.1亿元，增速分别为144.11%、180.80%、36.32%。
• 估值水平：以最新收盘价计算，PE分别为47.4倍、16.9倍、12.4倍，显示公司估值持续下降，盈利增长潜力较大。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长空间广阔。

关键信息

财务数据概览

• 2023年营收预计：74亿元，同比增长86.28%。
• 归母净利润：预计4.7亿元，同比扭亏为盈，增长144.11%。
• EPS：预计0.20元/股（2023E）、0.56元/股（2024E）、0.76元/股（2025E）。
• 现金净增加额：2023年预计为-215亿元，但2025年预计增长至1379亿元，显示公司现金流状况逐步改善。

财务比率分析

• 毛利率：2023年预计为15.96%，2025年有望提升至32.64%。
• 净利率：2023年预计为6.39%，2025年提升至18.95%。
• ROE：2023年为2.68%，2025年预计达8.70%。
• 资产负债率：从2022年的35.38%逐步下降至2025年的31.20%。
• 流动比率与速动比率：分别从0.50提升至0.83、从0.46提升至0.74，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速不及预期，可能影响航空市场需求。
• 需求不及预期：国内或国际航线恢复速度若低于预期，可能影响公司盈利。
• 国际航线复苏不及预期：出境旅游业务恢复进度可能影响公司业绩增长。

结论

白云机场在疫情后恢复迅速，经营业绩逐季提升，国内航线恢复良好，国际航线复苏预期增强。三期工程建设持续推进，空铁联运模式日益成熟，未来旅客吞吐量有望持续增长。公司盈利预测显示，未来三年净利润将快速增长，估值逐步下降，投资价值提升。分析师建议投资者关注公司未来业绩增长潜力，维持“买入”评级。