20210712-浙商证券-仙鹤股份-603733.SH-仙鹤股份点评报告_中报业绩靓丽_旺季预期延续高增_4页_540kb

报告摘要

仙鹤股份(603733) 中报分析总结

核心内容

仙鹤股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为5.90-6.30亿元，同比增长108.90%-123.06%。其中，第二季度归母净利润预计为3.10-3.50亿元，同比增长74.45%-96.94%。扣非归母净利润预计为5.70-6.05亿元，同比增长136.98%-151.54%。公司经营表现强劲，业绩靓丽。

主要观点

Q2提价顺利落地，吨盈利环比提升
Q2下游需求持续景气，公司通过控制发货节奏和提价策略，实现吨盈利超1800元/吨（含夏王投资收益），高于Q1的约1500元/吨。公司通过高价浆平滑全年成本，提升了盈利能力。
旺季预期延续，下半年成长性可期
Q3和Q4为全年需求旺季，公司预计下半年销量将逐季环比上升。新增产能（如常山PM9和夏王PM5产线）逐步释放，有望进一步支撑业绩增长。
盈利预期良好，成本压力缓解
下半年浆价或将缓慢下行，成本压力有所缓解。同时，旺季需求支撑纸价，预计吨盈利仍将保持较好表现。
卡位消费升级，优质成长标的
公司专注于消费升级赛道，产品结构持续优化，历史吨盈利中枢上行。公司具备灵活转产能力，产能扩张节奏加快，未来盈利表现值得期待。

关键信息

业绩预测

年份	营收（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	PE（倍）
2021	69.98	44.49%	12.51	74.40%	23.54
2022	87.39	24.88%	15.17	21.26%	19.42
2023	107.36	22.86%	18.44	21.57%	15.97

产能扩张计划

2022年投产30万吨食品白卡；
2023年广西项目投产20万吨特种纸；
现有10万吨浆，预计2023年末广西项目将新增至50万吨浆。

财务摘要

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营收	4843.10	6997.72	8738.75	10736.16
净利润	717.16	1250.71	1516.56	1843.68
每股收益（元）	1.02	1.77	2.15	2.61
P/E	41.06	23.54	19.42	15.97

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	20.47%	23.17%	24.53%	25.57%
净利率	14.85%	17.90%	17.38%	17.19%
ROE	15.55%	21.21%	21.47%	21.63%
ROIC	11.52%	17.44%	17.90%	18.26%
资产负债率	32.46%	52.02%	49.17%	45.82%
净负债比率	30.84%	11.47%	10.69%	10.09%
流动比率	1.76	3.81	3.71	3.80
速动比率	1.17	2.99	2.90	2.91
P/B	5.50	4.61	3.83	3.16
EV/EBITDA	16.20	15.69	12.61	10.13

投资评级

股票评级：买入（预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）
行业评级：看好（预期行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）

风险提示

产能投放不及预期
原材料价格大幅上涨
下游需求不及预期

总结

仙鹤股份在2021年中报中展现出强劲的盈利能力与良好的增长预期。公司通过提价策略和控制发货节奏，实现Q2吨盈利提升，预计下半年销量和盈利将继续增长。公司处于产能扩张期，产品结构优化，专注于消费升级赛道，未来成长性值得期待。财务指标显示公司具备良好的盈利能力和财务健康度，投资评级为“买入”。然而，需关注原材料价格波动及产能释放情况。

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