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仙鹤股份中报点评总结

核心内容概述

仙鹤股份在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现大幅上升。公司具备良好的成长路径和盈利能力，未来发展前景乐观，分析师建议“买入”。

主要观点与关键信息

1. 中报业绩亮眼

• 2021年H1总收入：28.86亿元，同比增长 42.02%
• 归母净利润：6.09亿元，同比增长 115.58%
• 扣非归母净利润：5.88亿元，同比增长 144.38%
• 对合营企业投资收益：1.35亿元，同比增长 174.55%

2. 21Q2业绩表现突出

• 21Q2总收入：13.60亿元，同比增长 20.50%
• 归母净利润：3.29亿元，同比增长 85.06%
• 扣非归母净利润：3.15亿元，同比增长 111.02%
• 吨售价：8714元/吨，环比增长 236元/吨
• 吨净利：2108元/吨，环比增长 554元/吨
• 剔除夏王投资收益后的吨净利：1597元/吨，环比增长 348元/吨

3. 产品结构优化，盈利能力提升

• 毛利率：24.96%（同比+1.08pct）
• 归母净利率：21.15%（同比+7.21pct）
• 21Q2毛利率：27.78%（环比+5.33pct）
• 21Q2归母净利率：24.26%（环比+5.88pct）
• 期间费用率：5.55%（同比-5.17pct）

4. 成长路径清晰，扩产加速

• 公司已进入以销定产的高速扩产阶段
• 2021年H1新增产能：8万吨
• 2021年9月：常山新增4万吨产能
• 2021年11月：夏王新增7万吨产能
• 2021年H1总产能（含夏王）：约110万吨
• 2021/22年预计新增产能：20万吨 / 30万吨
• 广西、湖北林浆纸项目储备：各250万吨，中期成长动力充足

5. 产品结构升级，灵活转产

• 公司在食品医疗、转印系列、电解电容器纸等赛道表现优异
• H1相关收入增长：34.67% / 86.84% / 68.78%
• 标签离型系列：需求修复显著，H1收入同比增长 107.16%

6. 现金流改善显著

• 21Q2经营性现金流：4.04亿元（去年同期-0.86亿元）
• 销售效率提升：应收账款周转天数下降至 65.17天
• 库存管理优化：存货周转天数下降至 114.31天

7. 盈利预测与估值

• 2021-2023年营收预测：69.98亿元 / 87.39亿元 / 107.36亿元
• 归母净利润预测：12.51亿元 / 15.17亿元 / 18.44亿元
• 对应PE估值：21.62X / 17.83X / 14.67X
• 维持“买入”评级，建议投资者布局

投资建议

• 评级：买入
• 当前股价：￥38.30
• 每股收益预测：2021E为1.77元，2022E为2.15元，2023E为2.61元
• 未来成长性突出，预计实现量利齐升

风险提示

• 原材料价格上涨
• 下游需求不及预期

财务摘要

财务比率分析

总结

仙鹤股份在2021年上半年实现业绩大幅增长，受益于特种纸提价及销量提升。公司具备强大的转产能力和清晰的成长路径，已进入以销定产的高速扩产阶段，未来盈利增长可期。分析师看好其在大消费领域的布局，认为其盈利能力和现金流表现优异，维持“买入”评级。