蒙华铁路研究专题：北煤南送大动脉预计年内通车，终端电厂+游煤企有望显著获益_24页_1mb

蒙华铁路研究专题总结：北煤南送大动脉预计年内通车，终端电厂与上游煤企将受益

核心内容

蒙华铁路作为我国规模最大的运煤专线，设计输送能力为2亿吨/年，预计2019年内建成通车，旨在缓解两湖一江地区煤炭供需失衡，降低煤炭运输成本，提升煤炭运输效率。

主要观点

1. 煤炭供需区域结构失衡

• 供给端：晋陕蒙三地原煤产量合计占比接近全国总量的70%，未来煤炭产量将进一步向三西地区集中。
• 需求端：环渤海、长三角及华中地区煤炭消费缺口显著，成为煤炭需求的主要区域。
• 运输方式：目前主要依赖大秦、朔黄、张唐、瓦日等四条铁路运输通道，合计设计运力超过12亿吨/年，占原煤产量约33.80%。

2. 两湖一江地区煤炭成本高企

• 资源禀赋：两湖一江地区为煤炭净调入区域，供需缺口逐年扩大。
• 运输方式：主要依赖铁路直达和铁水联运（海进江），运距长、运费高，导致电煤价格显著高于全国平均水平。
• 运力限制：现有四条主要铁路通道运力增长有限，预计运力将日趋紧张，进一步推高煤炭成本。

3. 蒙华铁路影响一：降低两湖一江地区电厂煤价

• 经济效应：蒙华铁路相比传统运输方式，运费分别降低82、31、63元/吨，且运输时间短、不受天气影响。
• 受益企业：长源电力、湖北能源、华银电力、赣能股份等电厂将显著受益，假设运费下降31元/吨，四家公司净利润有望分别增加1.04、0.71、1.46、0.49亿元。

4. 蒙华铁路影响二：提升上游煤企销量

• 陕北矿区：现有产能7400万吨/年，但外运主要依赖地销。靖神铁路将作为蒙华铁路的重要支线，提升煤炭外销比例。
• 神东矿区：作为神华最大矿区，蒙华铁路将为其提供新的运输路径，提升煤炭销售至两湖一江地区。

关键信息

• 蒙华铁路：全长1837公里，设计输送能力2亿吨/年，是目前我国最长的重载铁路。
• 靖神铁路：由陕煤集团控股，设计运量近期5100万吨、远期7200万吨，与蒙华铁路同期通车。
• 铁路结构：蒙华铁路股东包括中国铁投、中国神华、中煤能源等，多元化的股权结构有助于市场化定价。
• 运输成本：蒙华铁路相比传统方式运费降低显著，经济效应明显。

建议关注的公司

电力板块

• 长源电力：火电装机占比接近100%，受益于煤价及运费下降，业绩弹性显著。
• 湖北能源：三峡集团综合能源企业，水电与火电并举，业绩有望回升。

煤炭板块

• 陕西煤业：陕煤集团控股，靖神铁路将提升其煤炭外销量。
• 中国神华：全产业链布局，蒙华铁路将为其神东矿区煤炭提供新的运输路径，提升销量。

风险提示

• 蒙华铁路建设进度不达预期。
• 宏观经济下行，导致终端工业用电需求减弱，火电发电小时数不达预期。
• 新能源装机增长，可能挤压火电发电量。
• 上网电价受政策影响持续下降。

估值与盈利预测

总结

蒙华铁路的建设将显著改善我国煤炭运输结构，降低两湖一江地区煤炭成本，提升相关电力企业及煤炭企业的盈利能力。同时，靖神铁路与蒙华铁路的协同效应将进一步推动陕北矿区煤炭外销，中国神华也将受益于神东矿区煤炭南运。建议投资者关注长源电力、湖北能源、陕西煤业及中国神华等核心企业，但需警惕蒙华铁路建设进度及宏观经济波动等潜在风险。