深度报告-20240118-东吴证券-广汇物流-600603.SH-将淖铁路通车兑现_运量增长铸就疆煤外运大动脉_22页_1mb

广汇物流深度研究总结

核心看点

• 疆煤外运战略：作为疆煤外运核心通道，“将淖铁路+红淖铁路”拓宽能源运输网络，减少300公里运输距离，提升物流效率28%。
• 大西南能源缺口：云川渝甘宁五省煤炭缺口从2015年89.77亿吨增至2022年184亿吨，新疆煤炭低成本（坑口成本<三西地区）保障能源供应。
• 铁路运力扩张：将淖铁路承载48亿吨/年运力，红淖铁路运能达6.5亿吨，助力“公转铁”政策落地，晋陕蒙地区铁路运煤占比目标90%。

大西南能源缺口与政策驱动

• 缺口扩大：2022年云川渝甘宁五省煤炭缺口184亿吨，缺口占消费量43%，宁夏缺口6528万吨，重庆缺口4071万吨。
• 政策支持：新疆“十四五”新增煤炭产能16.4亿吨，提升煤碳输出保障能力；国家推动“一主两翼”铁路格局，构建能源运输通道。

“将淖铁路”建设进展

• 项目概况：将淖铁路全长435公里，电气化改造完成，近期运能4800万吨/年，远期配套双通道后可达15-20亿吨。
• 效率提升：与乌将-兰新铁路相比，运输距离减少28%，时间缩短30%，2023年试运行后归母净利润达305亿元。

盈利能力与估值

投资建议与风险提示

• 评级：首次覆盖“买入”，基于铁路物流运力高速增长与相对估值模型。
• 关键推动力：疆煤保供政策、铁路运能释放、能源物流基地协同效应。
• 风险提示：
  1. 需求下滑致周转量不及预期；
  2. 将淖铁路建设延期；
  3. 煤价大幅下跌导致运量收缩。

盈利预测摘要（2023-2025）