深度报告-20250220-国金证券-大秦铁路-601006.SH-西煤东运大动脉_业绩修复预期强_24页_2mb

大秦铁路公司总结

大秦铁路是国铁集团旗下以煤炭运输为主的核心铁路运输企业，拥有2465公里铁路里程及西煤东运核心通道——大秦线，2024年煤炭发运量3.92亿吨，占全国铁路煤炭运输量的14%。公司主营收入73%来自铁路货运，参股公司投资收益占利润总额的18%，但2024年前三季度归母净利润同比下滑23%，主要受山西煤炭减产和进口煤冲击影响。

驱动业绩变化的关键因素包括政策和运量。预计2025年山西省保供力度加强，煤炭产量增加3100万吨，叠加进口煤增速放缓，大秦线货运量预计修复，同比增5%。短期运价难上涨，人员及固定成本占比高。2025年2月可转债赎回后财务费用减少，进一步利好盈利。

公司承诺2023-2025年分红比例不低于55%，当前股息率超5%，属低估值红利资产。2024年股价滞涨，转债压制为主因，随着业绩修复预期增强，预计出现补涨机会。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为9482亿元、11278亿元、11986亿元。给予2025年11倍PB估值，目标价7.85元，首次评级“买入”，风险包括政策收紧、运量分流及需求不及预期。

结论：核心资产大秦线具备长期竞争优势，政策修复和转债退市催化股价回升，当前PB估值存在修复空间。