有色金属行业2018年度投资策略报告：精选品种，把握阶段性机会-20171225-万联证券-20页-1mb

有色金属行业2018年度投资策略报告总结

核心内容

2018年有色金属行业投资策略报告指出，行业整体将处于供需紧平衡状态，机会更多体现在阶段性行情中。由于供给侧改革力度边际减弱，基本金属需求成为价格主导因素。国内需求增速下滑，但海外需求向好，叠加季节性因素，铜板块将存在阶段性机会。钴和锂作为新能源汽车上游原材料，需求增长确定性强，尽管存在供应过剩的担忧，但实际供给受多种因素影响，产业链囤货需求和下游需求增长可能支撑价格。

主要观点

1. 基本金属板块

• 需求主导价格：国内需求增速放缓，难以出现趋势性机会。
• 海外需求支撑：欧美经济扩张带动海外需求，与国内季节性需求高峰形成共振，带来阶段性机会。
• 铜板块推荐：铜金属供应弹性下降，国内需求平稳，海外需求回升，预计铜价将维持高位，存在阶段性投资机会。

2. 钴和锂板块

• 钴资源为王：2018-2019年嘉能可、欧亚资源等巨头产能释放，但实际产出受限，产业链囤货和新能源汽车需求增长可能支撑钴价。
• 锂延续高景气：虽然碳酸锂供应压力增大，但产业链各环节的备货需求可能超出预期，锂盐价格有望保持强势。
• 新能源汽车拉动需求：新能源汽车对锂盐需求年均增速预计在30%以上，未来三年将推动锂盐消费占比提升。

3. 粉末冶金板块

• 绿色成型技术：粉末冶金技术结合熔炼铸造和锻造优点，具有节能环保、低成本、高性价比等优势，未来成长空间广阔。
• 汽车应用主导：汽车工业是粉末冶金最大下游市场，国内单车用量远低于发达国家，增长潜力大。
• 公司布局：东睦股份等公司在高端产品市场取得进展，产品结构优化，盈利能力提升。

关键信息

钴板块

• 供需格局：2017-2019年钴金属整体处于供需紧平衡，供应可能受限于矿山干扰和产业链囤货。
• 需求增长：新能源汽车领域钴消费年均增速预计在40%以上，3C、高温合金等传统领域增速在3-5%。
• 价格支撑：钴价在雨季、电力短缺等因素影响下可能出现阶段性短缺，支撑价格。

锂板块

• 供应压力：2018年碳酸锂供应压力集中，但实际产出可能受限于产能瓶颈和磨合。
• 需求结构：新能源汽车需求占比将从20-30%提升至50%，成为主要增长点。
• 产业链影响：锂矿、锂盐、正极材料、电池、整车等环节存在备货需求，可能支撑锂盐价格。

铜板块

• 全球矿山产能：2017年全球矿山铜产量同比下降3%，2018年预计增长2.5%，未来三年产能增速将放缓。
• 国内需求：电力行业为铜消费主要领域，2018年有望恢复增长，但房地产、家电、汽车等领域需求可能拖累整体增速。
• 价格预期：铜价有望维持高位，阶段性机会可能由国内需求和海外需求共振形成。

粉末冶金板块

• 行业增长：2016-2017年粉末冶金企业营收和利润稳定增长，2017年1-3季度营收增长显著。
• 产品结构优化：公司向高端市场拓展，如VVT/VCT零件、变量泵、真空泵等，毛利率提升。
• 技术优势：具备绿色、可持续制造工艺，具有高性价比和复杂结构成型能力。

重点上市公司推荐

华友钴业（603799）

• 钴矿产能释放：MIKAS公司和PE527项目将释放钴资源，自给率提升。
• 产品结构：钴冶炼和深加工产品如四氧化三钴、氢氧化钴、硫酸钴等，三元前驱体产能逐步释放。
• 盈利预测：2017-2019年EPS预计为2.42元、3.24元、4.66元，对应PE分别为35.08倍、26.24倍、18.22倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：钴矿供给增加、钴价下跌、产能释放不及预期。

赣锋锂业（002460）

• 锂矿资源丰富：MtMarion锂矿投产，自给率提升，锂盐成本下降。
• 产能扩张：锂盐冶炼产能加速扩产，锂电产业链布局完善。
• 盈利预测：2017-2018年EPS预计为1.97元、2.75元，对应PE分别为35.94倍、25.77倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：扩产项目不及预期、锂盐需求不及预期、锂盐价格下跌。

江西铜业（600362）

• 综合性铜企：拥有丰富的铜、金、银、钼等资源，是国内最大综合性铜生产企业。
• 精炼铜自给率：自给率17.5%，精炼铜产能超过120万吨/年，业绩弹性较大。
• 盈利预测：2017-2019年EPS预计为0.64元、0.72元、0.86元，对应PE分别为26.75倍、23.71倍、19.95倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：铜价大幅下跌、铜矿产量不及预期。

东睦股份（600114）

• 粉末冶金龙头：业绩稳定增长，产品结构优化，毛利率提升。
• 高端产品布局：汽车VVT/VCT零件、变量泵、真空泵等高端产品市场拓展显著。
• 盈利预测：2017-2019年EPS预计为0.61元、0.76元、0.93元，对应PE分别为26.99倍、21.70倍、17.73倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：项目进展不及预期、下游需求不及预期。

投资评级

• 行业评级：同步大市。
• 公司评级：
  • 华友钴业：增持
  • 赣锋锂业：增持
  • 江西铜业：增持
  • 东睦股份：增持

风险提示

• 钴矿供给增加、钴价下跌、产能释放不及预期。
• 锂盐需求不及预期、锂盐价格下跌。
• 铜价大幅下跌、铜矿产量不及预期。
• 项目进展不及预期、下游需求不及预期。

结论

2018年有色金属行业整体投资机会以阶段性为主，重点推荐钴、锂、铜及粉末冶金板块。其中，钴和锂板块因新能源汽车需求增长和资源约束，有望维持强势；铜板块因海外需求向好和国内季节性需求高峰，存在阶段性机会；粉末冶金板块因绿色成型技术和高端市场拓展，成长空间广阔。