有色金属行业2018年中期策略报告：精选品种，把握阶段性机会-20180619-万联证券-23页-2mb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

行业核心观点

2018年，全球经济缓慢复苏但面临贸易保护主义和货币政策趋紧的双重压力，有色金属行业整体缺乏趋势性投资机会，以阶段性机会为主。报告重点推荐铜和钴板块，认为铜金属的供应趋紧和钴金属的供需紧平衡将带来阶段性投资机会。同时，稀土板块由于供给优化，价格中枢将逐步上移。

投资要点

钴—资源为王

• 全球矿山钴供应增量有限，2018年预计增加约7240吨。
• 2018年二季度后，下游补库动力减弱，导致钴价疲软。
• 随着新能源汽车新车型量产和3C电池需求回暖，钴价有望走强。
• 钴金属价格预计在2018年将出现反弹。

铜—矿山铜供应趋紧

• 全球矿山铜供应增速下降，2018年全球矿山铜产量预计增长3.2%。
• 中国国内铜消费受环保限产和进口政策限制，但下半年有望边际改善。
• 铜价高位震荡，但国内需求与海外需求共振可能带来阶段性机会。

稀土—供给优化抬升价格中枢

• 环保督查和打黑行动进一步优化稀土供应，主流氧化物价格上涨。
• 需求端以磁材为主，预计2018-2019年全球稀土消费增速约为4%。
• 随着六大稀土集团定价权提升，稀土价格中枢有望逐步上移。

重点上市公司推荐

华友钴业（603799）

• 钴矿产能释放，2018年钴原料自给量预计增加2500-3000吨。
• 钴冶炼产能2.4万吨，2018年有望扩张至3万吨。
• 三元前驱体产能提升，2018年预计销量达1.5万吨。
• 2018-2019年EPS分别为5.50元和7.19元，市盈率分别为19.00倍和14.53倍，评级为“买入”。

江西铜业（600362）

• 国内最大的综合性铜生产企业，拥有丰富的资源储备。
• 精炼铜自给率高，业绩弹性大，2018年EPS预计为0.72元和0.86元。
• 市盈率分别为23.07倍和19.10倍，评级为“增持”。

盛和资源（600392）

• 优质稀土采选冶炼标的，控制稀土资源量约77.60万吨。
• 合资公司冶炼分离产能提升至13000吨，盈利能力优异。
• 2018-2019年EPS分别为0.38元和0.48元，市盈率分别为40.11倍和31.16倍，评级为“增持”。

东睦股份（600114）

• 业绩稳定的粉末冶金龙头，2017年毛利率显著改善。
• 产品结构优化，高端产品如VVT/VCT粉末冶金零件增长显著。
• 2018-2019年EPS分别为0.61元和0.75元，市盈率分别为17.04倍和13.87倍，评级为“增持”。

行业估值情况（2018年5月31日）

风险提示

• 全球经济复苏受阻
• 钴矿供给大幅增加
• 稀土下游需求不及预期

投资评级

• 行业评级：同步大市
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%-5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

行业分析

2018年上半年行情回顾

• 有色指数下跌14.02%，显著跑输大盘。
• 有色子板块走势分化，锡和钴板块表现较好，锂、基本金属、稀有金属和贵金属板块下跌。
• 铜、铝、锌、锡均价同比小幅上涨，环比小幅下跌，处于弱势震荡格局。
• 稀土价格在环保督查和打黑行动推动下整体上涨，其中氧化镧、氧化铈、氧化镨钕等上涨明显。

钴板块

• 2018年5月电解钴现货价格为62.25万元/吨，较去年同期上涨70.55%。
• 四氧化三钴价格为47万元/吨，较去年同期上涨34.29%。
• 硫酸钴价格为13万元/吨，较去年同期上涨54.76%。
• 2018年钴消费年均增速预计为8.41%，精炼钴需求增量为8617.87吨。
• 钴矿供应受限于雨季、电力短缺、品位下降等因素，可能引发局部短缺。

铜板块

• 全球矿山铜产量预计增长3.2%，但国内精炼铜消费增速放缓。
• 2018年国内精炼铜消费预计小幅过剩，但下半年有望边际改善。
• 海外需求增长，与国内需求共振，带来阶段性机会。

稀土板块

• 2018年上半年稀土价格整体上涨，氧化镧、氧化铈等上涨显著。
• 供给优化和定价权提升，将推动稀土价格中枢上移。
• 2018年全球稀土消费增速预计为4%左右，磁材为主要增长动力。

相关研究与分析师信息

• 分析师：宋江波，执业证书编号：S0270516070001
• 研究助理：程文祥、夏振荣
• 研究机构：万联证券研究所