20171228-万联证券-有色金属行业2018年度投资策略报告_精选品种_把握阶段性机会_20页_1mb

有色金属行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年有色金属行业整体面临供给端边际减弱和需求端结构性变化的双重影响。在去产能、去杠杆政策背景下，国内基本金属需求增速下滑，但海外需求向好，特别是欧美经济持续扩张，为铜、锂、钴等金属提供了阶段性投资机会。新能源汽车的快速发展推动了钴和锂的需求高增长，尽管存在静态供应过剩的担忧，但实际产出受多种因素制约，产业链的鞭长效应则支撑了需求端的预期，预计钴、锂价格仍保持强势。

主要观点

1. 钴：

   • 2018-2019年，嘉能可、欧亚资源等巨头的产能释放将增加供给，但实际产出受限于矿山干扰和产业链囤货需求。
   • 新能源汽车领域是钴消费的主要动力来源，预计2017-2019年钴消费年均增速在40%以上。
   • 钴整体处于供需紧平衡状态，雨季、电力短缺等因素可能造成阶段性短缺。

2. 锂：

   • 2018年下半年碳酸锂供应压力增加，但产业链各环节的备货和囤货需求将支撑价格。
   • 新能源汽车对高能量密度电池的需求推动三元材料占比上升，带动锂盐需求增长。
   • 补贴退坡政策对锂需求构成短期压力，但长期趋势不变，新能源汽车仍是主要驱动力。

3. 铜：

   • 2017年全球矿山铜产量下降，2018年预计略有增长，但全球矿山铜产能增速放缓。
   • 中国是全球精炼铜消费第一大国，但国内需求增速放缓，房地产、家电和汽车领域对铜消费形成拖累。
   • 海外需求向好，特别是欧美经济扩张，与国内季节性需求高峰形成共振，带来阶段性机会。

4. 粉末冶金：

   • 粉末冶金技术具有绿色、节能、高性价比等优势，广泛应用于汽车、家电等领域。
   • 国内汽车用粉末冶金零件市场仍有较大增长空间，公司积极布局高端产品，技术升级带动业绩增长。

关键信息

2017年行情回顾

• 有色（申万）全年涨幅为10.56%，落后沪深300指数9.7个百分点。
• 钴、锂、稀土等小金属板块表现强劲，涨幅达101.60%、65.32%、28.46%。
• 稀土打黑政策对供给端产生积极影响，但后期因补库存减弱和成本上涨，价格回调。
• 铜、锌等金属价格在二季度和三季度出现波动，主要受房地产调控和经济数据影响。

重点上市公司推荐

估值与投资建议

• 行业投资评级：同步大市（维持），预计未来6个月行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 公司投资评级：均被给予“增持”评级，基于对行业趋势和公司基本面的看好。
• 风险提示：包括钴矿供给增加、锂盐需求不及预期、铜价下跌、项目进展不及预期等。

结构与趋势分析

• 钴：资源约束导致供给难以匹配需求增长，价格有望保持强势。
• 锂：产业链的鞭长效应支撑需求，补贴退坡短期影响有限。
• 铜：全球供给弹性下降，国内需求平稳，海外需求回升带来阶段性机会。
• 粉末冶金：技术优势显著，成长空间广阔，国内应用市场仍有提升潜力。

总结

2018年，有色金属行业整体投资机会有限，但钴、锂和铜等细分领域存在阶段性投资机会。钴和锂因新能源汽车需求的高增长而保持强势，而铜则因海外需求向好和国内季节性需求高峰的共振形成阶段性上涨。粉末冶金作为绿色制造技术，具备良好的成长性和盈利能力。整体来看，行业处于结构性调整和供需紧平衡状态，建议关注具备资源储备和产能释放能力的龙头企业。