CTA产品及策略2018年二季度回顾与展望：精选品种与策略，把握结构化行情-20180702-广发证券-23页-1mb

CTA产品及策略2018年二季度回顾与展望总结

核心内容概述

本报告对2018年第二季度CTA产品及策略进行了回顾与展望，重点分析了股指期货、国债期货及大宗商品市场的表现，并结合市场趋势提出了相应的策略建议。

主要观点与关键信息

一、CTA产品回顾

• 发行情况：

  • 2018年第二季度新发行CTA产品7只，发行数量维持低位，与市场资金偏紧有关。
  • 多数新发行产品以期权交易为主。

• 业绩表现：

  • 在234只CTA阳光私募产品中，本季度盈利产品79只，亏损产品116只，亏损比例较大。
  • 回报率最高的为熙然2号，达到308.94%；亏损率前三的产品分别为海莹1号（-45.24%）、趋势神剑-金山（-29.60%）和厚石1号（-27.81%）。
  • 平均年化收益率为4.55%，Sharpe Ratio中位数为0.34，最大回撤中位数为-8.0%。

二、股指期货回顾与展望

• 市场数据回顾：

  • 股指期货在二季度经历快速下行，基差大幅波动，贴水幅度扩大。
  • IC合约贴水率相对较高，反映市场对小盘风格的偏好。
  • 成交量小幅上升，持仓量中IC合约增幅较大。

• CTA策略表现：

  • 趋势策略（如EMDT）表现出色，二季度累积收益率达9.89%，贡献上半年收益的绝大部分。
  • 风格套利策略表现良好，二季度累积收益为4.56%，胜率较高。
  • 模式识别策略（如SMT）表现平平，二季度收益率为-1.92%。
  • 期权预测策略表现不佳，二季度收益率为-3.35%，最大回撤达-8.92%。

• 三季度展望：

  • 随着股指波动率由高到低渐变，低频趋势跟踪策略盈利将变得困难，建议降低头寸规模。
  • IC波动率相对较高，可作为优先交易标的。

三、国债期货回顾与展望

• 市场回顾：

  • 二季度国债市场因宽松货币政策而震荡上行。
  • 信用债集中偿付期到来，需关注信用债违约情况及与国债期货利差扩大的机会。

• 波动特征：

  • 国债期货波动率整体偏低，五债与十债年化波动率分别为2.1%和3.6%。
  • 日内趋势策略在两个品种上表现稳定，跨品种套利策略本季度累积收益率为2.1%，连续三个季度稳定盈利。

• 三季度展望：

  • 预计三季度货币政策将延续宽松基调，国债收益率震荡下行。
  • 可重点关注低频趋势跟踪和高频价差交易策略。
  • 信用债违约情况及利差扩大机会值得关注。

四、大宗商品回顾与展望

• 行情回顾：

  • 二季度大宗商品震荡上涨，wind商品指数整体上涨5.4%。
  • 农副产品涨幅最大，其中苹果指数上涨近50%，主要受干旱和减产预期影响。
  • 能源和工业品受益于原油价格上涨，涨幅显著。

• 波动特征：

  • 大宗商品波动率整体偏低，有下行趋势。
  • 波动率最高的三个品种为苹果、焦炭、焦煤；波动率最低的为黄金、玉米、淀粉。

• 趋势跟踪表现：

  • 二季度商品趋势跟踪整体亏损，平均收益率为-2.21%。
  • 表现较好的品种包括沥青、棉花、苹果等。

• 三季度展望：

  • 大宗商品预计步入宽幅震荡，但品种间可能出现较大分化。
  • 工业品在原油上涨推动下仍有震荡上行动力。
  • 农产品需关注夏季极端天气对产量的影响，特别是苹果、棉花等已大幅波动的品种。
  • 豆粕、原油等品种在中美贸易摩擦背景下，可关注事件驱动策略如内外盘套利机会。

风险提示

• CTA产品的风险由投资管理人通过资金管理进行把握，不同类型产品面临不同等级的波动风险。
• 风险控制是决定CTA策略能否成功的主要因素之一。

联系方式

• 分析师：张超，S0260514070002
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  • 电话：020-87578291
  • 邮箱：zhangchao@gf.com.cn

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