20171225-长城证券-有色金属2018年度策略报告_从关注供给收缩向需求复苏逐步过渡_27页_2mb

有色金属2018年度策略报告总结

核心内容概述

本报告为2018年有色金属行业投资策略分析，主要关注工业金属与小金属的投资机会，指出2017年有色金属行业因供给侧改革及环保督查导致产能收缩，产品价格大幅上涨，行业盈利创历史新高。预计2018年行业供给收缩将边际减弱，需求复苏将成为价格主导因素，金属价格或将维持高位震荡走势。报告重点推荐铜、钴、锂、锆等金属品种，并对相关公司进行盈利预测与投资建议。

主要观点

1. 供给收缩或将边际减弱，需求增长成为价格主导因素

• 2017年有色行业产能收缩剧烈，产品价格普遍上涨，部分种类涨幅超过40%。
• 供给收缩主要受供给侧改革及环保督查影响，2018年政策性去产能力度或将放缓。
• 需求端回暖，国内经济表现强韧，GDP增速维持在6.9%左右，汽车、家电、基建等需求持续增长。
• 美国、欧洲、日本经济复苏，全球需求有望保持增长，对有色行业形成利好。

2. 工业金属首推铜，经济复苏高弹性标的

• 铜是工业金属中海外需求占比较高的品种，价格波动弹性大。
• 2017年铜精矿供应增速有限，矿山建设投入减少，未来两年新增供给有限。
• 美国经济回暖及基建投资推动铜需求增长，尤其是电网建设。
• 中国废铜进口限制政策将对铜供应造成边际影响，未来供需仍处于紧平衡状态。
• 铜价有望保持稳步上涨，推荐江西铜业、铜陵有色等资源型企业。

3. 小金属推荐：钴、锂、锆

• 钴：三元电池渗透率提升，新能源汽车销量增长，带动钴需求。全球钴矿供给收缩，价格有望稳步上涨，推荐华友钴业、洛阳钼业。
• 锂：锂盐价格保持坚挺，高镍三元趋势推动氢氧化锂需求增长。国内锂矿资源有限，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、威华股份。
• 锆：锆英砂供给收缩显著，库存处于历史低位，价格有望温和上涨。推荐A股唯一布局锆英砂资源的东方锆业。

关键信息

重点推荐公司及盈利预测

供给与需求分析

• 铜：2017年全球铜矿供给收缩，国内产能增长有限，库存处于历史低位，价格有望高位震荡。
• 钴：全球钴矿供给主要来自刚果，2017年产量下降，预计2018年供需缺口扩大，价格持续上涨。
• 锂：锂盐价格稳中有升，国内盐湖提锂技术尚未成熟，锂矿资源仍集中在少数企业，氢氧化锂需求有望增长。
• 锆：全球锆英砂供给收缩，国内环保政策趋严，库存下降，价格温和上涨。

风险提示

• 全球需求不及预期
• 新能源汽车产销下滑
• 供给端突发性减产
• 政策执行力度不足

投资建议

• 工业金属：重点推荐铜板块，关注江西铜业、铜陵有色。
• 小金属：推荐钴、锂、锆板块，关注华友钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业、威华股份、东方锆业。

图表与数据参考

• 图表目录：包含电解铝、电解镍、锌精矿、铜、钴、锂、锆等金属供需数据及价格走势。
• 供需预测：2017-2020年各金属供需趋势预测，包括铜、钴、锂、锆等。
• 政策与事件：2017年稀土行业政策及钴矿停产事件。
• 企业动态：2017年国内企业参与锂盐及锂矿项目。

研究员信息

• 杨超：长城证券分析师，2006-2012年任职于鹏华基金，从事化工行业研究。
• 吴轩：研究助理，2017年加入长城证券金融研究所。

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