有色金属行业2018年中期策略报告_精选品种_把握阶段性机会_21页_2mb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年上半年，有色金属行业整体表现疲软，中信有色金属指数下跌14.02%，大幅跑输沪深300指数。全球大宗商品价格在贸易保护主义和货币政策趋紧背景下难以出现趋势性上涨，主要呈现宽幅震荡格局。国内需求增速放缓，同时环保限产和去杠杆政策压制了供给端，导致行业利润增速放缓，估值水平压缩。

主要观点

1. 钴：资源为王，价格有望走强

• 全球矿山钴供应增量有限，预计2018年矿山钴供应增量为7240吨，2019年为12600吨。
• 钴价在2018年二季度后因下游补库动力减弱和冶炼企业开工率高企而承压，但随着新能源汽车新车型量产和3C电池需求边际回暖，钴价有望企稳回升。
• 刚果金新矿业法实施将推升钴矿成本，可能影响矿山供应稳定性，但整体仍处于供需紧平衡状态。

2. 铜：矿山供应趋紧，国内需求边际改善

• 全球矿山铜供应在2017年出现小幅下降，但2018年有望小幅增长。
• 国内精炼铜消费受房地产、家电、汽车等领域拖累，增速平稳或略有下降，但下半年电力电缆、家电和电子领域的需求改善将带来阶段性机会。
• 海外需求良好，国内与海外需求共振，有望支撑铜价走强。

3. 稀土：供给优化推动价格上涨

• 2018年上半年，由于环保督查和打黑行动，稀土供应进一步优化，主流氧化物价格均有上涨。
• 需求方面，磁材是最大增长动力，传统消费保持平稳，预计2018-2019年全球稀土消费增速为4%左右。
• 随着六大稀土集团定价权的提升，稀土价格中枢将逐步上移。

关键信息

1. 投资建议

• 华友钴业：预计2018-2019年EPS为5.50元和7.19元，市盈率分别为19.00倍和14.53倍，评级为“买入”。
• 江西铜业：预计2018-2019年EPS为0.72元和0.86元，市盈率分别为23.07倍和19.10倍，评级为“增持”。
• 盛和资源：预计2018-2019年EPS为0.38元和0.48元，市盈率分别为40.11倍和31.16倍，评级为“增持”。
• 东睦股份：预计2018-2019年EPS为0.61元和0.75元，市盈率分别为17.04倍和13.87倍，评级为“增持”。

2. 行业估值

• 截至2018年5月31日，有色行业整体PB为2.59，较年初下降约19%，处于历史低位。
• 由于金属价格高位、利润增速放缓，以及资金流出重资产行业，导致估值压缩。

3. 风险提示

• 全球经济复苏受阻，可能导致有色金属价格承压。
• 钴矿供给大幅增加，可能影响钴价。
• 稀土下游需求不及预期，可能抑制价格上行。

行业与公司表现

1. 行业走势

• 2018年上半年，有色板块整体下跌，锡和钴板块表现较好，分别上涨17.27%和10.07%。
• 铝和铅锌板块跌幅最大，分别下跌27.28%和22.63%。
• 锂板块下跌4.87%，但相对沪深300指数仍有一定收益。

2. 子板块表现

• 基本金属：价格高位弱势震荡，全球精炼铜供应小幅过剩。
• 小金属锂钴：下游需求阶段性走弱，价格疲弱，下半年供应增量可能带来价格压力。
• 稀土：供应优化推动价格上涨，主流氧化物品种涨幅显著。

重点上市公司推荐

• 华友钴业：拥有丰富的钴矿资源，产能释放有望带动业绩增长。
• 江西铜业：国内最大的综合性铜生产企业，精炼铜自给率高，业绩弹性大。
• 盛和资源：优质稀土采选冶炼标的，全产业链布局增强抗风险能力。
• 东睦股份：业绩稳定的粉末冶金龙头，产品结构优化带动盈利能力提升。

总结

2018年有色金属行业整体面临经济复苏乏力、贸易保护主义和货币政策趋紧的挑战，难以出现趋势性上涨。但在阶段性需求改善和供给优化背景下，部分细分领域如铜和稀土有望迎来投资机会。钴作为小金属，因供应弹性下降和新能源需求增长，价格走势值得关注。重点推荐华友钴业、江西铜业、盛和资源和东睦股份等公司，因其在行业中的领先地位和未来的增长潜力。行业估值处于低位，但需警惕全球经济和政策变化带来的风险。