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洽洽食品（002557.SZ）2020年年报点评总结

核心内容

洽洽食品于2021年4月16日发布2020年年报，报告期实现营收52.89亿元，归母净利润8.05亿元，分别同比增长9.35%和30.73%。其中，2020年第四季度营收和归母净利润分别为16.38亿元和2.75亿元，同比分别增长1.25%和27.80%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

1. 产品结构优化与新品表现

• 瓜子坚果业务稳健增长：2020全年葵花籽类、坚果及其他产品营收分别为37.25亿元、9.5亿元和6.1亿元，同比分别增长12.81%、15.15%和下降13.48%。其中，经典红袋瓜子收入增速超10%，蓝袋系列瓜子含税销售额突破10亿元。
• 新品表现亮眼：藤椒瓜子含税销售额近1亿元，显示新品推广策略有效。
• 消费场景拓展：小黄袋每日坚果在2020下半年需求增速提升，全年增长良好。

2. 区域市场表现

• 国内市场增长稳健：南方区、东方区、北方区分别实现营收18.68亿元、13.57亿元和9.97亿元，同比增长4.16%、8.31%和7.01%。
• 海外市场增长显著：海外市场营收4.71亿元，同比增长46.39%，成为公司增长的重要驱动力。
• 电商渠道拓展：公司通过天猫、京东等电商平台进行销售，线上渠道持续发力。

3. 成本与费用控制

• 毛利率改善：2020全年毛利率为31.89%，同比减少1.37个百分点；若调整至2019年同期口径，毛利率为34.43%，同比增长1.37个百分点，主要得益于产品结构优化和原材料成本下降。
• 销售费用率下降：2020全年销售费用率为9.76%，同比下降4.00个百分点；若不考虑会计政策变更，销售费用率同比下降1.50个百分点，主要因疫情减少广告促销费用。
• 管理费用率优化：2020全年管理费用率为4.60%，同比下降0.54个百分点，主要因职工薪酬支出下降10.35%。
• 销售净利率提升：2020全年/20Q4销售净利率分别为15.22%和16.8%，同比分别增长2.74个百分点和4.36个百分点，显示控费增效成果显著。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司上调2021-2022年归母净利润预测为9.61亿元和11.26亿元，分别同比增长12.00%和12.04%；新增2023年归母净利润预测为13.04亿元。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.89元、2.22元和2.57元。
• PE估值：2021-2023年PE分别为27x、23x和20x，公司维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料成本波动：可能影响毛利率。
• 核心产品增长不达预期：若瓜子坚果类业务增长不及预期，可能影响整体业绩。

公司财务数据简表

关键财务指标

其他信息

• 总股本：5.07亿股
• 总市值：260.80亿元
• 股价表现：2021年4月16日收盘价为51.72元
• 分析师：叶倩瑜、陈彦彤
• 评级：买入（维持）