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洽洽食品总结

核心内容

洽洽食品（002557）是一家主要从事食品、饮料与烟草业务的公司，近期发布2021年中报，显示其上半年业绩表现及未来展望。

股票数据

• 总股本/流通（百万股）：507/507
• 总市值/流通（百万元）：20,985/20,985
• 12个月最高/最低（元）：70.30/36.30

中报点评

洽洽食品2021年上半年实现营收23.81亿元，归母净利润3.27亿元，归母扣非净利润2.64亿元，分别同比+3.76%、+10.86%、+11.04%。其中，第二季度营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为10.02亿元、1.30亿元、0.87亿元，同比分别-12.7%、-11.37%、-20.50%。归母净利率为13.75%，同比+0.88pct。

收入分析

• 整体收入：上半年收入增速为+3.76%，但Q2出现负增长，主要受基数效应和消费需求影响。
• 分产品：
  • 瓜子销售16.13亿元，同比-4.29%
  • 坚果销售4.61亿元，同比+50.52%
• 分地区：
  • 南方区销售8.36亿元，同比-8.14%
  • 北方、东方地区实现个位数增长
• 电商与海外销售：
  • 上半年电商销售2.33亿元，同比-12.41%
  • 海外销售2.62亿元，同比+30.39%

利润分析

• 归母净利润：3.27亿元，同比+10.86%
• 毛利率：30.53%，同比-1.7pct，但会计准则变更后预计稳中有升
• 期间费用率：14.89%，同比-2.22pct，主要受会计准则变更影响
• Q2表现：利润增速低于收入增速，预计与管理费用及研发费用增加有关

2021年展望

公司预计下半年收入将环比改善，并实现同比提升，主要受以下因素推动：

1. 消费者信心恢复：疫情对消费需求的影响逐渐减弱
2. 低基数效应：2020年下半年基数较低，有助于提升同比增速
3. 产品优化：红袋产品力逐步优化，包括包装和原料改进
4. 线上渠道调整：自2020年11月起，线上战略及人员调整逐步到位，预计下半年增长将企稳
5. 品牌年轻化：上半年的费用投放将为下半年及未来带来收入增量

盈利预测与评级

• 收入增速预测（2021-2023）：11%、15%、17%
• 净利润增速预测（2021-2023）：12%、18%、19%
• EPS预测（2021-2023）：1.78元、2.10元、2.49元
• 目标价：48元（基于2022年业绩23倍PE）
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 原材料价格波动
• 销售环境恶化
• 食品安全问题

投资评级说明

销售团队信息

联系方式

• 太平洋证券研究院/机构业务部
  地址：中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座
  电话：(8610)88321761/88321717
  传真：(8610) 88321566

重要声明

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