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甘源食品（002991.SZ）2022年三季报点评总结

核心内容

甘源食品于2022年10月26日发布2022年三季报，整体业绩表现符合市场预期，盈利能力有所改善，同时公司新品开发和渠道优化取得积极进展，未来增长潜力受到看好。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度营收：9.69亿元，同比增长13%
• 2022年前三季度归母净利润：0.9亿元，同比增长16%
• 2022年第三季度营收：3.55亿元，同比增长14%
• 2022年第三季度归母净利润：0.48亿元，同比增长20%
• 毛利率：2022年前三季度为34%，同比下降0.6个百分点；2022年第三季度为37%，同比上升7.2个百分点
• 净利率：2022年前三季度为9.24%，同比上升0.2个百分点；2022年第三季度为13.64%，同比上升0.7个百分点
• 经营活动现金流净额：2022年第三季度为0.5亿元，同比增长14%，主要因收到货款增加

渠道与产品策略

• 渠道调整：围绕老三样、花生、综合豆果、烘焙、膨化系列进行包装调整，目前基本到位，零食专营渠道可持续盈利能力良好
• 新品开发：持续推进新品上市，重点包括安阳工厂生产的薯片，已满产运行，预计产能效率进一步提升
• 合作进展：山姆会员商店上新什锦味夏果，后续有望逐步放量

盈利预测与估值

• 盈利预测：调整后2022-2024年EPS分别为1.99元、2.58元、3.50元（前值为2.01元、2.63元、3.46元）
• 估值水平：当前股价60.25元，对应PE分别为30倍、23倍、17倍
• 成长性：2022年营收增长率预计为20.1%，2023年和2024年分别为30.0%和30.2%
• 净利润增长率：2022年预计增长20.6%，2023年和2024年分别为29.8%和35.6%
• ROE：预计2022年为12.0%，2023年为14.3%，2024年为17.6%
• 投资评级：维持“买入”评级

关键信息

财务指标预测

资产负债表预测

现金流量表预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 商超客流量减少
• 新品增长不及预期

投资者关系与分析师信息

食品饮料组介绍

• 孙山山：经济学硕士，5年食品饮料研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师，曾获多项分析师奖项
• 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究

证券分析师承诺

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿

投资评级说明

• 个股评级：买入（预测个股涨幅＞20%）
• 行业评级：推荐（预测行业指数涨幅＞10%）
• 以报告日后12个月内预测涨跌幅为标准，基准指数为沪深300指数

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