20210416-华创证券-洽洽食品-002557.SZ-2020年报点评_20年业绩高增_21年坚果接力_6页_1mb

洽洽食品（002557）2020年报点评总结

核心内容

洽洽食品在2020年实现稳健增长，全年营收52.9亿元，同比增长9.3%，归母净利润8.0亿元，同比增长33.1%，扣非净利润6.9亿元，同比增长43.0%。尽管第四季度营收增速放缓至1.3%，但全年整体表现良好，尤其是坚果品类在下半年实现显著增长，海外市场表现尤为亮眼，收入同比增长46.4%。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司整体业绩增长明显，归母净利润同比提升33.1%，净利率提升至15.2%，显示出公司盈利能力增强。
• 品类增长：瓜子品类全年营收增长12.8%，其中经典红袋增长10%以上，蓝袋系列持续突破，新品藤椒表现突出；坚果品类在下半年发力，实现15.14%的增长。
• 成本与费用控制：受益于原材料采购成本下降及高毛利产品占比提升，毛利率同比增长1.1个百分点至31.9%。销售费用率下降1.5个百分点至9.8%，管理费用率下降0.5个百分点至4.6%，显示公司有效控制运营成本。
• 盈利弹性：第四季度净利率提升至16.8%，主要得益于所得税率下降（从18.7%降至10.9%），反映出公司盈利能力的提升。
• 战略布局：公司持续推进“百万终端，百亿收入”渠道战略，强化数字化管理；通过事业部和BU制优化组织结构，构建“金三角”团队；在营销方面，积极布局新媒体和直播，推动透明工厂等线上活动；产品端聚焦每日坚果，打造坚果三驾马车，加速第二曲线成长。
• 投资建议：公司坚定推进坚果战略，预计未来三年（2021-2023）EPS分别为1.83、2.11、2.42元，维持“强推”评级，目标价72元，对应2022年35倍PE。

关键信息

• 2020年营收：52.9亿元，同比增长9.3%。
• 2020年归母净利润：8.0亿元，同比增长33.1%。
• 2020年扣非净利润：6.9亿元，同比增长43.0%。
• 2020年Q4营收：16.4亿元，同比增长1.3%。
• 2020年Q4归母净利润：2.8亿元，同比增长35.6%。
• 2020年Q4扣非净利润：2.3亿元，同比增长41.9%。
• 2020年净利率：15.2%，同比提升2.7个百分点。
• 2020年毛利率：31.9%，同比提升1.1个百分点。
• 2020年销售费用率：9.8%，同比降低1.5个百分点。
• 2020年管理费用率：4.6%，同比降低0.5个百分点。
• 2020年资产负债率：39.7%，保持相对稳定。
• 2020年每股收益：1.59元。
• 2020年市盈率：32倍。
• 2020年市净率：6倍。

财务预测（2021-2023）

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

附录：研究团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职招商证券，2017-2020年新财富团队核心成员。
• 分析师：程航、范子盼、沈昊、彭俊霖、杨畅。
• 研究员：沈昊、彭俊霖、杨畅。
• 研究员：董广阳，上海财经大学经济学硕士，12年食品饮料研究经验，曾任职招商证券、瑞银证券，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等最佳分析师奖项。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

免责声明

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