20171221-招商证券-洽洽食品-002557.SZ-新品崭露头角_期待来年突破_5页_1mb

洽洽食品（002557.SZ）总结

核心内容概述

洽洽食品（002557.SZ）当前股价为16.03元，目标估值为18元，维持审慎推荐评级。公司通过产品升级、新品拓展及渠道优化，逐步改善基本面，2017年已实现收入恢复性增长，未来增长潜力较大。

主要观点

• 产品结构优化：公司通过提升基础产品品质和推出新品类（如蓝袋国葵、每日坚果）实现了收入结构的优化，新品表现尤为亮眼。
• 收入恢复迹象明显：2017年9月传统产品止跌企稳，10月回升，收入增长趋势确立。
• 电商渠道潜力巨大：虽然电商发展初期略低于预期，但新品在电商渠道表现良好，未来有望取得更大突破。
• 财务稳健：公司资产负债率较低，财务费用可控，盈利能力和运营效率保持稳定。
• 成长空间可期：预计2018年收入增长有望回归双位数，但需关注费用投放对净利率的影响。

关键信息

产品表现

• 蓝袋国葵：含税销售额预计超5亿元，同比增长率超40%。
• 每日坚果：上市半年销量过亿，至12月中旬销量过1.5亿，成为首个过亿坚果单品。
• 传统产品：9-10月恢复正增长，基本面改善确认。
• 渠道渗透：蓝袋渠道铺货渗透率约50%，坚果更低，仍有较大提升空间。

财务预测

• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.64、0.67、0.75元。
• 估值模型：给予2018年27倍PE估值，对应目标价18元。
• 盈利能力：毛利率预计与2017年持平，但新品投放费用增加可能导致净利率微跌。

基本面变化节奏

财务指标（2015-2019年）

风险提示

• 费用投放过大可能拖累净利率。
• 产品竞争加剧可能影响市场份额。

附：研究团队与分析师信息

• 分析师：

  • 杨勇胜：食品饮料首席分析师，招商证券，联系方式：021-68407562，yangys5@cmschina.com.cn
  • 董广阳：食品饮料资深分析师，招商证券，联系方式：021-68407471，donggy1@cmschina.com.cn
  • 研究助理：
    • 欧阳予：ouyangyu@cmschina.com.cn
    • 于佳琦：yujiaqi@cmschina.com.cn

• 研究团队：

  • 招商证券食品饮料研究团队在业内享有盛誉，连续13年获《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中2015-2017年连续三年第一。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法信息，但对其准确性与完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商证券所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。