20191124-广发证券-交通运输行业投资策略周报：顺丰10月单量同增48.5_，中通19Q3净利同增24.6__35页_3mb

交通运输行业总结

核心内容概览

快递行业

• 市场表现：2019年10月，全国快递量同比增长22.7%，预计11月快递量达70亿件，同比增长23%。
• 主要企业表现：
  • 顺丰：10月单量同比增长48.5%，"双11"6天快递量同比增长22.69%，最高日处理量达5.35亿件，是日常处理量的3.2倍。
  • 韵达：10月快递量同比增长30.3%，单件收入同比降幅约3%。
  • 圆通、申通：分别同比增长36.9%、37.4%。
• 价格变化：韵达、圆通、申通、顺丰的快递单价同比分别变化91.7%、-15.3%、-13.2%、-16.2%。剔除申通合并中转加盟商因素，预计10月价格降幅约17%。
• 行业格局：CR6已提升至80%左右，预计2020年将是业务量增速分化的一年，CR2有望加速提升。
• 重点推荐：顺丰控股、圆通速递、韵达股份。

航空行业

• 航季表现：19年冬春航季内线航班量同比增长5.0%，增速较18年冬春下降1.8个百分点。
• 机场情况：虹桥机场、白云机场、深圳机场国内航班量同比增幅分别为2.5%、4.5%、2.0%。
• 主协调机场：前21大主协调机场国内航班量同比增长1.9%，增速下降。
• 非主协调机场：国内航班量同比增速由18年冬春的12.4%降至9.0%，环比增速也有所下降。
• 大兴机场：周离港班次为898次，为首都机场的20%。
• 政策影响：2019年11月起，取消高速公路省界收费站工作进入联调联试阶段，预计年底完成系统切换。
• 投资建议：南方航空（A股）、中国南方航空股份（H股）、吉祥航空。

公路行业

• ETC推广：全国ETC门架系统和车道改造于10月全面完工，11月进入联调联试阶段，确保年底完成推广目标。
• 影响测算：ETC推广对主要上市路企2019年归母净利润影响约0.9%~2.6%，2020年影响约4.2%~13.8%。
• 政策背景：2019年5月国务院印发《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站的实施方案》，推动ETC推广及设施改造。

主要观点

• 快递行业在“双11”期间表现出强劲增长，但价格战对部分企业造成压力。
• 顺丰、韵达、圆通等企业在成本控制和业务增长方面表现突出，行业集中度持续提升。
• 航空行业在冬春航季表现平稳，但整体需求仍需等待改善。
• 公路行业ETC推广已进入关键阶段，预计年底完成，对行业盈利有一定影响。
• 2020年将是快递行业业务量增速分化的一年，CR6将面临正面交锋，行业格局可能进一步集中。

关键信息

快递行业

• 顺丰10月单量同比增长48.5%，"双11"6天快递量同比增长22.69%。
• 韵达、圆通、申通、顺丰10月市占率分别为15.0%、15.0%、12.2%、7.6%。
• 韵达单件收入同比降幅约3%，圆通、申通、顺丰单件收入同比分别下降15.3%、13.2%、16.2%。
• 中通Q3单件成本同比下降0.1元，调整后净利同比增长24.6%。
• 2019年Q4快递量同比增速预计放缓，行业竞争加剧。

航空行业

• 19年冬春国内航班量同比增长5.0%，环比19年夏秋下降2.4%。
• 航空板块PB估值处于历史底部区域，投资价值逐步提升。
• 首都机场、浦东机场时刻增速下降，虹桥、白云、深圳机场提速。
• 大兴机场周离港班次为898次，为首都机场的20%。
• 2020年航司成本压力有望缓解，行业需求逐步改善。

公路行业

• ETC推广对路企利润影响主要体现在通行费折扣和设施改造成本。
• 2019年11月起，取消高速省界收费站进入试运行阶段。
• 主要上市路企2019年归母净利润影响约0.9%~2.6%，2020年影响约4.2%~13.8%。
• 随着ETC推广，预计2019年底ETC使用率将达到90%。

重点公司推荐

风险提示

• 快递行业：网购需求增速大幅放缓、快递价格战恶化、人力与运输成本快速攀升。
• 航空行业：人民币汇率大幅波动、油价大幅上行。
• 公路行业：宏观经济下行导致车流量增长未达预期、公路收费政策调整对通行费收入造成负面影响。