20191117-广发证券-交通运输行业投资策略周报：“双11”快递量同增28.6_，预计11月快递量同增23__36页_1mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业在2019年11月呈现出一定的增长趋势，尤其在快递和航空领域表现突出。快递业务在10月实现同比增长22.7%，价格自年初以来首次同比提升，其中异地和国际件增长显著。预计11月快递量将同比增长23%，Q4旺季将对快递公司运营能力进行全面考验，具备成本优化和业务增速回升优势的公司有望迎来估值修复。

航空方面，19年冬春航季国内航班同比增长5.0%，增速较18年冬春下降1.8pcts。核心机场如虹桥、白云、深圳等显著扩容，但整体需求改善仍需等待。预计下半年航空板块投资价值将逐步提升，建议关注南方航空、吉祥航空等。

取消高速公路省界收费站工作持续推进，ETC推广预计年底完成，将对主要上市路企的净利润造成一定影响，但长期来看将提升通行效率和车流量。

主要观点

• 快递行业：10月快递量同比增长22.7%，价格首次同比上涨。Q4旺季将凸显上半年产能优化效果，预计业务增速有望加速回升。
• 航空行业：冬春航季国内航班增长5.0%，核心机场增速下降，非核心机场增长显著。下半年成本压力缓解，投资价值提升。
• ETC推广：全国ETC门架系统和车道改造已完成，预计年底全面实施不停车电子收费。对路企短期利润影响较小，长期有助于提升运营效率。
• 行业格局：快递行业竞争激烈，但具备成本优势和业务增速的公司如顺丰、圆通、韵达有望迎来估值修复。

关键信息

• 快递量：10月全国快递量57.6亿件，同比增长22.7%；“双11”当日快递量达5.35亿件，同比增长28.6%。
• 快递价格：全国快递均价11.4元/件，同比上涨0.4%，为今年2月以来首次。
• 航空数据：19年冬春国内航班同比增长5.0%，港澳台航线增长7.5%。核心机场如虹桥、白云、深圳增速较前一航季有所下降。
• ETC影响：主要上市路企2019年归母净利润受影响约0.9%~2.6%，2020年影响预计为4.2%~13.8%。
• 重点推荐：韵达股份、圆通速递、顺丰控股、南方航空、吉祥航空等公司。
• 行业趋势：快递行业持续高景气，航空行业静候需求改善，ETC推广将提升公路运输效率。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• “公转铁”推进及基建不及预期
• 极端天气影响航班执行率
• 电商增速大幅下滑、人力和运输成本快速攀升
• 人民币汇率大幅波动、油价大幅上行
• 车流量增长未达预期、收费政策调整影响企业收入

推荐组合

行业数据

• 快递：10月快递量同比增长22.7%，其中异地件增长30.0%，国际件增长35.1%。快递均价同比上涨0.4%。
• 航空：19年冬春航季国内航班同比增长5.0%，环比下降2.4%。非主协调机场增速下降幅度高于主协调机场。
• ETC推广：全国ETC门架系统和车道改造全面完工，预计年底完成不停车收费。对主要上市路企2019年净利润影响约0.9%~2.6%，2020年影响约4.2%~13.8%。

行业趋势

• 快递行业持续高景气，Q4旺季将集中体现上半年优化成果，成本优化和业务增速回升的公司有望迎来业绩修复。
• 航空行业需求逐步改善，PB估值处于历史底部，投资价值提升。
• ETC推广将提升公路运输效率，短期内对路企利润影响较小，长期有助于行业增长。