20191111-广发证券-交通运输行业投资策略周报：大秦10月运量有所回升，吉祥拟间接增持东航股份_36页_1mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业近期表现如下：

• 快递行业：Q3快递量同比增长27.6%，高于2018年同期，主要得益于电商促销节带动需求。9月快递均价同比下降约2.2%，行业价格战趋稳。韵达、圆通、申通、顺丰9月快递量合计增速达42.6%，其中韵达增速最高，达到50.6%。
• 航空行业：19年冬春航季国内航班同比增长5.0%，增速较18年冬春下降1.8pcts。预计下半年民航建设基金减半将缓解航司成本压力，需求有望逐步改善。建议关注南方航空、吉祥航空等。
• 公路行业：取消高速省界收费站工作持续推进，全国ETC门架系统和车道改造已完成。预计对主要上市路企2019年净利润影响约0.9%~2.6%，2020年影响约4.2%~13.8%。大秦铁路10月运量回升，全年预计完成4.3亿吨货运量。

主要观点

• 快递行业在电商促销带动下保持高景气，Q3增速创新高。价格战趋稳，行业盈利分化，韵达、圆通、申通、顺丰在成本优化和业务增速方面表现突出。
• 航空行业受宏观经济和政策影响，当前估值处于历史底部，随着成本压力缓解和需求改善，投资价值逐步提升。
• 公路行业ETC推广及设施改造对路企利润有一定影响，但通行效率提升和政策优化将带来长期利好。

关键信息

快递行业

• 9月快递量同增25.0%，Q3快递量同增27.6%。
• 9月快递均价同比下降2.2%，Q3快递单价同比下降2.1%。
• 韵达、圆通、申通、顺丰9月快递量分别同增40.6%、42.2%、50.6%、38.0%，合计增速达42.6%。
• 顺丰业务增速加速回升，圆通、韵达成本改善显著，推荐关注。

航空行业

• 19年冬春航季国内航班同增5.0%，环比下降2.4%。
• 21大主协调机场国内航班量同增1.9%，增速下降。
• 大兴机场周离港班次为898次，占首都机场的20%。
• 随着民航建设基金减半和逆周期调节政策加码，航空板块估值有望修复。

公路行业

• ETC推广及设施改造已完成，全国24588套ETC门架系统和48211条ETC收费车道建设完毕。
• 大秦铁路10月完成货运量3.6亿吨，同比减少3.75%，但日均运量回升。
• 2019年全年预计完成货运量4.3亿吨，受益于政策支持和冬季需求。

推荐组合

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• “公转铁”推进及基建不及预期
• 极端天气造成航班执行率大幅低于预期
• 电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升
• 人民币汇率大幅波动、油价大幅上行

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入