交通运输行业：顺丰10月单量同增48.5%，中通19Q3净利同增24.6%广发证券-35页_2mb

报告摘要

行业整体表现：2019年10月全国快递量同比增长22.7%，预计11月快递量同比增长23%。其中，"双11"期间（11月11日-16日）快递量同比增长22.69%，最高日处理量达5.35亿件，同比增长28.6%。
主要快递公司表现：
- 顺丰10月单量同比增长48.5%，"双11"期间快递量同比增长22.69%。
- 韵达、圆通、申通分别同比增长30.3%、36.9%、37.4%。
- 韵达、圆通、申通、顺丰单月市占率分别为15.0%、15.0%、12.2%、7.6%。
价格变化：韵达、圆通、申通、顺丰快递单价同比分别变化91.7%、-15.3%、-13.2%、-16.2%。剔除申通合并中转加盟商因素后，10月价格降幅预计在17%左右；剔除派费因素后，韵达快递单件收入同比降幅约为3%。
行业格局：CR6提升至80%左右，2020年将是业务量增速分化的一年，CR2有望加速提升，龙头利润增速或继续分化。
公司分析：
- 韵达和中通在成本和现金流上保持明显优势，加速演绎强者恒强。
- 圆通、申通、百世、顺丰在成本管控上明显改善，行业格局处于阶段性调整期。
重点推荐：顺丰控股、圆通速递、韵达股份。

行业整体表现：2019年冬春航季国内航班同比增长5.0%，较2018年冬春下降1.8个百分点；环比2019年夏秋下降2.4%，较2018年冬春下降3.7个百分点。
主要机场表现：
- 虹桥机场、白云机场、深圳机场国内航班量同比分别增长2.5%、4.5%、2.0%。
- 非主协调机场国内航班量同比增速由18年冬春的12.4%降至9.0%，环比增速由2.4%降至-3.8%。
大兴机场：2019年冬春航季，大兴机场国内周离港班次达898次，约为首都机场的20%。
航司表现：
- 南航、东航、国航、海航、春秋、吉祥国内航班量分别同比增长5.2%、5.0%、3.2%、2.3%、11.2%、3.2%。
- 环比2019年夏秋，增速分别为-2.9%、-0.9%、-2.8%、-4.7%、-4.1%、-6.4%。
行业展望：
- 2019年7月1日起，民航建设基金减半将落地，航司成本压力将缓解。
- 国内逆周期调节政策加码，整体需求有望改善。
- 航空板块PB估值处于历史底部区域，投资价值逐步提升。
重点推荐：南方航空（A股）、中国南方航空股份（H股）、吉祥航空。

ETC推广进展：全国高速公路ETC门架系统和车道改造工程已于10月全面完工，11月进入联调联试和试运行阶段，预计年底完成ETC推广目标。
影响分析：
- ETC用户通行费95折优惠，预计对主要上市路企2019年归母净利润影响约为0.9%~2.6%，2020年影响约为4.2%~13.8%。
- 实际影响需考虑通行效率提升、收费标准调整及ETC按实际里程收费等因素。
风险提示：宏观经济下行、"公转铁"推进、基建不及预期、极端天气、电商增速下滑、人力成本攀升。

快递：顺丰10月单量同比增长48.5%，"双11"期间快递量同比增长22.69%，预计11月快递量同比增长23%。韵达、圆通、申通、顺丰的单月市占率分别为15.0%、15.0%、12.2%、7.6%。
航空：2019年冬春航季国内航班同比增长5.0%，环比2019年夏秋下降2.4%。虹桥机场、白云机场、深圳机场显著扩容。大兴机场周离港班次达898次，为首都机场的20%。
公路：ETC推广工程全面完工，预计年底完成系统切换。ETC用户通行费优惠将对路企利润产生影响，2019年影响约0.9%~2.6%，2020年影响约4.2%~13.8%。

海运：
- 油运：BDTI指数1276点（+14.03%），BCTI指数842点（+33.23%）。
- 集运：欧线运价702美元/TEU（-0.85%），美西运价1229美元/FEU（-9.03%）。
- 散运：BDI指数1284点（-5.38%），BPI指数1129点（+0.98%）。
陆运：
- 秦皇岛港煤炭库存645万吨（-2.3%），调入量49.90万吨（-1.66%），吞吐量53.30万吨（+8.02%）。
- 六大电厂电煤库存1659.97万吨（-2.53%），可用天数25.30天（-3.31天）。
行业展望：
- 快递行业2020年将开启业务增速分化，CR6增速可能不再高于行业平均。
- 航空行业受益于政策利好和需求改善，投资价值提升。
- 公路行业ETC推广对路企利润有短期影响，但长期有助于提升效率和收入。