12月份宏观经济指标预测与1月政策前瞻：告别季末翘尾-20171227-兴业研究-14页-1mb

2017年12月宏观经济指标预测与1月政策前瞻总结

核心内容

本文对2017年12月的宏观经济指标进行预测，并对2018年1月的政策走向进行研判。主要分析了出口、进口、PPI、CPI、贷款、社融、M1和M2等关键指标的变化趋势，同时关注了货币市场利率的分化以及政策层面的稳健中性倾向。

主要观点

1. 经济增速温和放缓

• 2017年全年GDP增速预计为 6.8%，12月GDP同比增速预计为 6.7%，较上季度下降0.1个百分点。
• 第四季度经济增速继续温和放缓，主要受第二产业增速回落和第三产业增速受股票交易额与房地产销售额下滑影响。

2. 出口与进口走势

• 出口增速：预计为 7.0%，较上月下降5.3个百分点。受工作日减少和美国需求边际转弱影响，出口季末翘尾现象可能消失。
• 进口增速：预计为 15.0%，较上月下降2.7个百分点。但中央经济工作会议强调增加进口，预计进口增速将维持高位。
• 贸易顺差：预计为 395亿美元，较上月下降8亿美元。

3. PMI与工业增加值

• 官方PMI：预计为 51.6%，较上月下降0.2个百分点。
• 工业增加值：预计为 5.9%，较上月下降0.2个百分点。外需虽维持高位，但出口回落导致工业增加值增速放缓。

4. 固定资产投资

• 固定资产投资累计同比：预计为 7.1%，较上月下降0.1个百分点。房地产投资可能企稳，但基建投资受财政支出负增长影响继续下滑。

5. 社会消费品零售总额

• 社会消费品零售总额同比：预计为 10.1%，较上月下降0.1个百分点。受“双十一”促销透支和汽车购置税优惠影响，12月消费增速有所回落。

6. 价格指数

• CPI同比：预计为 1.7%，与上月持平。食品价格回升，非食品价格受高基数影响回落。
• PPI同比：预计为 4.7%，较上月下降1.1个百分点。主要工业品价格涨跌互现，翘尾因素和新涨价因素共同导致PPI回落。

7. 信贷与社融

• 新增贷款：预计为 8500亿元，较上月下降2700亿元。
• 社会融资总量：预计为 1.5万亿元，较上月下降约0.1万亿元。
• 社融增速：预计为 12.7%，与上月持平。年末表外融资季节性冲高，导致社融总量回升。

8. 货币供应与利率

• M1同比：预计为 12.4%，较上月下降0.3个百分点。商品房销售增速回落，导致M1增速放缓。
• M2同比：预计为 9.2%，较上月回升0.1个百分点。央行外汇占款增长和金融去杠杆影响支撑M2增速。
• DR007：预计为 2.85%，较12月预估值下行4bp。短端资金利率保持平稳，1月中枢或小幅下行。
• SHIBOR 3M：预计为 4.85%，较12月预估值上行2bp。中长期资金利率持续上行，利率分化现象延续。

关键信息

政策预期

• 中央经济工作会议提出“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门”，意味着2018年贷款和社融增速可能较2017年明显下降。
• 央行在12月跟随美联储小幅上调逆回购利率，但未明确提升短端利率“锚”水平，显示货币政策的稳健中性立场。

市场情绪

• 市场情绪仍保持谨慎，主要受政策收紧预期和跨节资金需求旺盛影响。

外部因素

• 美国需求边际转弱可能影响中国出口增速。
• 欧元区制造业PMI创17年新高，外需仍保持高位，但出口增速受国内因素影响回落。

总结

2017年12月宏观经济指标整体呈现温和放缓趋势，出口和工业增加值增速回落，而进口增速维持高位。CPI保持平稳，PPI继续回落。货币市场利率出现明显分化，短端利率相对稳定，中长期利率持续上行。政策层面强调稳健中性，货币供给将受到严格控制。2018年1月的政策和市场环境将延续这种趋势，关注信贷、社融及货币市场利率的结构性变化。