20241226-国泰期货-2025年电解铝_氧化铝期货行情展望_电解铝_难言有色_最强_品种_现实侧逆风几何_氧化铝_累库拐点几时_价格_利润空间如何修正__30页_3mb

电解铝与氧化铝2025年行情展望总结

核心内容概述

2025年电解铝和氧化铝的行情将受到供需格局、宏观环境及政策变化的多重影响。电解铝预计呈现供需双弱格局，全年需求增速约为2.4%（乐观情形）至1.5%（中性情形），而供应增速为2.2%，供需偏紧平衡为主。氧化铝则因供需结构转向，预计全年由短缺转为过剩，价格和利润或有下修空间，走势不排除“V字型”反弹。

主要观点

电解铝

• 供需格局：2025年电解铝产量预计增长2.2%，需求增速在1.5%-2.4%之间，整体呈现偏紧平衡状态，乐观情形下可能短缺约20.9万吨，中性情形下则可能过剩9.6万吨。
• 价格走势：全年铝价或以宽幅震荡为主，低点高于2024年，高点能否突破2024年高点存在不确定性，不构成“最强”有色品种。
• 关键驱动：铝价上涨主要由宏观资金配置驱动，而需求侧“光、车”新消费增速或下滑，传统需求“地基电”（地产、基建、电网）将成为支撑需求的主要因素。
• 风险点：地产用铝若出现断崖式下行，将对铝价形成较大拖累，尤其在悲观情形下，可能带来全年需求增速下降1.6个百分点。

氧化铝

• 供需格局：2025年氧化铝产量增速预计达5.5%，需求增速为2.2%，供需将从2024年的短缺转为过剩，全年预计过剩138.9万吨。
• 价格走势：氧化铝价格或呈现“V字型”走势，先下后上，不排除在2025年出现阶段性修复与反弹。
• 利润空间：当前氧化铝现货价格及利润高估，预计存在下修空间，远端估值暂到位。
• 产业套利机会：氧化铝与电解铝、烧碱之间的套利机会值得关注，尤其在氧化铝主力月拐点确认后，可尝试空AO近月、买AL远月或主力月。

关键信息

电解铝

• 2024年电解铝全年涨幅接近4.6%，低于铜和锌。
• 2025年电解铝新投产能约160万吨，产能净增约65万吨，预计全年产量约4415万吨。
• “光、车”用铝需求预计贡献0.5个百分点的增速，而铝材出口预计拖累1.3个百分点。
• 2025年地产投资增速若为-7.4%，则“地基电”用铝需求将提升3.2个百分点，带动原铝需求增速达2.4%。

氧化铝

• 2024年氧化铝涨幅近40%，成为年度“明星”品种。
• 2025年氧化铝产量预计增长5.5%，需求增速2.2%，全年供需将由短缺转为过剩。
• 氧化铝期货基差结构宽幅，受宏观资金与产业供需影响频繁切换。
• 2024年海外宏观推动铝价上涨，但2025年需关注国内政策及海外需求变化。

交易主题与策略

• 电解铝单边判断：不支撑“最强”有色品种判断，更倾向“矫枉过正”预期差修正行情。
• 氧化铝单边判断：不排除“V字型”走势，先下后上，关注主力月拐点与期现价差。
• 结构性策略：关注电解铝与氧化铝之间的反向套利，如空AO近月、买AL远月或主力月。同时，可适时关注空氧化铝、多烧碱的组合。

风险提示

• 宏观不确定性：若宏观事件或政策出现超预期变化，电解铝和氧化铝的单边及结构性策略需动态调整。
• 地产用铝：若地产投资增速大幅下滑，将对原铝需求形成较大压力。
• 出口政策：美国关税提升及中国出口退税取消可能影响出口盈利，需关注企业谈判与市场反应。