20220415-东北证券-包钢股份-600010.SH-包钢股份_业绩高增长_稀土业务成主要利润增长点_4页_632kb

报告摘要

包钢股份（600010）公司点评报告总结

核心内容

包钢股份（600010）于2022年4月15日发布2021年年报，显示出强劲的业绩增长，公司整体表现良好。报告指出，包钢股份的稀土业务是其主要利润增长点，而钢铁业务则保持稳定增长。

主要观点

业绩表现

营业收入：2021年实现861.83亿元，同比增长45.42%。
净利润：2021年实现28.66亿元，同比增长606.09%。
股价表现：截至2022年4月14日，收盘价为2.23元，6个月目标价为3.34元，12个月股价区间为1.47~3.96元。

稀土业务

包钢股份拥有全球最大的稀土矿资源，白云鄂博矿尾矿库资源储量达1.97亿吨，稀土氧化物平均品位为7%，总储量约为1382万吨。
公司通过与包钢集团签订的《排他性矿石供应协议》对白云鄂博主东矿资源拥有排他性购买权，折合公司拥有主东矿稀土氧化物份额为30.7%，共1074.5万吨。
预计公司合计拥有稀土氧化物储量为3496.5万吨，稀土精矿产量超过全国50%，是全球最大的稀土上游资源供应商。
2022年最新稀土精矿销售价格为26887.2元/吨（REO=51%），交易总量不超过23万吨，预计公司2022年稀土业务净利润将大幅增加。

钢铁业务

公司拥有年产1750万吨铁、钢、材的配套能力，总体装备水平达到国际一流。
形成“板、管、轨、线”四大产品生产格局，其中板材产能970万吨，管材产能170万吨，型材产能210万吨，线棒材产能320万吨。
拥有800万吨焦炭生产能力，为钢铁生产提供保障。

投资建议

未来三年预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为815.26亿元、872.53亿元、897.4亿元，归母净利润分别为48.65亿元、68.54亿元、83.32亿元。
估值：给予稀土业务35倍PE和钢铁业务5倍PE，2022年合理估值为1522.8亿元，较当前市值有49.8%的增长空间。
评级：维持“买入”评级，认为未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

关键信息

风险提示：
- 新能源车销量和风电装机量低于预期，可能导致稀土价格低于预期。
- 钢铁产能扩张超预期，可能导致钢铁供给增加，钢价下行。
财务指标（单位：亿元）：
- 营业收入：2021年861.83，2022年预测为815.26，2023年预测为872.53，2024年预测为897.4。
- 归母净利润：2021年28.66，2022年预测为48.65，2023年预测为68.54，2024年预测为83.32。
- 每股收益：2021年0.06元，2022年预测为0.11元，2023年预测为0.15元，2024年预测为0.18元。
- 市盈率：2021年35.47倍，2022年预测为20.90倍，2023年预测为14.83倍，2024年预测为12.20倍。
- 市净率：2021年1.84倍，2022年预测为1.69倍，2023年预测为1.52倍，2024年预测为1.35倍。
- 净资产收益率：2021年4.93%，2022年预测为7.45%，2023年预测为9.35%，2024年预测为10.14%。
财务预测摘要：
- 资产负债率：2021年52.22%，预计未来三年逐步下降至44.37%。
- 流动比率：2021年0.70，预计未来三年逐步上升至0.96。
- 速动比率：2021年0.32，预计未来三年逐步上升至0.55。
- 毛利率：预计2022-2024年将逐步提高，从13.89%增长至17.74%。
- 净利润率：预计2022-2024年将逐步提高，从6.34%增长至9.62%。

附录信息

研究团队：
- 赵丽明：东北证券钢铁行业首席分析师，北京科技大学材料学博士，有多年证券研究经验。
- 赵宇天：研究助理，上海财经大学本科，澳大利亚国立大学硕士，2022年加入东北证券。
联系方式：
- 证券分析师：赵丽明（电话：010-63210892，邮箱：zhaolm@nesc.cn）
- 研究助理：赵宇天（电话：010-63210892，邮箱：zhaoyt@nesc.cn）
机构销售联系方式：见表格中列出的多个地区和类型销售团队的联系方式。

估值与投资建议

合理估值：2022年合理估值为1522.8亿元，较当前市值有49.8%的增长空间。
投资评级：维持“买入”评级，认为未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

风险提示

市场风险：新能源车销量和风电装机量低于预期，可能导致稀土价格低于预期。
行业风险：钢铁产能扩张超预期，可能导致钢铁供给增加，钢价下行。

结论

包钢股份在2021年表现出色，业绩高增长，稀土业务成为主要利润增长点。公司拥有丰富的稀土资源和强大的钢铁生产能力，未来三年的财务预测显示公司将继续保持增长态势。分析师建议投资者关注包钢股份，认为其未来表现有望超越市场基准。然而，投资者需注意新能源车销量和风电装机量低于预期，以及钢铁产能扩张可能带来的风险。

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