20181127-上海证券-2019年宏观经济展望_曙光渐现_趋势未改_25页_1mb

2019年宏观经济展望总结

核心内容概述

本报告由胡月晓与陈彦利两位分析师于2018年11月27日发布，对2019年的全球经济与中国经济形势进行了深入分析，重点展望了宏观经济走势、货币政策及投资结构变化。

主要观点

1. 经济稳中偏升格局不变

• 经济底部徘徊接近尾声：2018年被认为是经济走出底部徘徊的起始之年，虽然经济增速尚未明显回升，但经济运行质量、结构改善和转型升级特征开始显现。
• 投资企稳：基建投资受政策扰动影响短期放缓，但随着财政政策更加积极、专项债加速发行以及PPP重启，投资有望企稳，推动经济稳中偏升。
• 消费平稳增长：消费仍是经济增长的重要驱动力，居民收入增长和消费升级支撑消费持续增长，且波动性较低。
• 进出口表现超预期：尽管中美贸易摩擦加剧，但出口增长仍保持强劲，进口亦表现良好，显示中国在国际经济中的地位稳固。

2. 通胀压力短期存在，中长期压力不大

• 消费品价格上涨：2018年8月后，CPI持续位于2.5%的高位，主要受猪瘟、季节性因素及房租上涨影响。
• 工业品价格波动：大宗商品进入平衡区，工业品价格进入波动区域，未来可能持续下降。
• 通胀趋势不支持长期高企：经济基本面不支持通货膨胀的长期出现，中长期通胀压力不大。

3. 货币政策稳中偏松

• 货币中性区间为8-10%：M2同比增速的中性区间为8-10%，当前处于中性偏紧状态，未来有望通过降准等手段实现边际放松。
• 货币市场利率下行：2018年下半年以来，货币市场利率明显下行，引导社会融资利率下降。
• 降准可期：为维持流动性合理充裕，2019年进一步降准仍有可能。

关键信息

一、全球经济形势

• 复苏延续，差异扩大：全球经济整体复苏，但分化明显，美国经济强劲，欧元区与日本经济增速放缓，新兴市场国家增长分化。
• 贸易摩擦与金融波动：美国单边主义和贸易摩擦加剧，影响全球经济增长；全球金融市场波动性上升，美元指数持续走强。

二、2018年中国经济与金融形势

• 经济稳中有变：经济增速放缓，但结构优化与转型升级特征明显。
• 货币政策边际放松：央行通过多种工具（如MLF、逆回购、降准等）缓解融资压力，尤其支持小微企业和民营企业。
• 企业盈利下降：受价格效应减弱和需求走弱影响，企业利润增速有所下降。

三、2019年货币与经济展望

• 基础货币投放压力上升：由于外汇占款减少，央行需通过新工具维持货币增长，但成本增加。
• 货币利率下行：货币市场利率下降，带动社会融资成本降低。
• 降准仍是趋势：为维持流动性合理充裕，2019年仍可能实施降准。

重要结论

• 2019年中国经济将延续稳中偏升趋势，投资、消费和出口三驾马车将继续支撑经济增长。
• 货币政策将保持稳中偏松，通过降准和政策工具优化流动性结构。
• 通胀压力为短期现象，中长期仍以“双稳”为主，工业品价格将逐步回落。
• 金融监管强化与政策调整将推动经济结构优化和高质量发展。

支持政策与工具

• 财政政策更加积极：支持基建投资，专项债加快发行，PPP重启。
• 货币政策工具多样化：包括逆回购、MLF、再贷款、再贴现等，定向支持小微企业和民营企业。
• 金融开放与合作：通过进口博览会等举措，进一步扩大开放，推动全球化发展。

投资建议与评级

• 投资评级体系：基于安全性、收益性与流动性，对债券进行分类评级，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级适用性：不同机构根据其投资需求对应不同评级，如银行、保险等。
• 免责声明：报告基于公开信息，不构成投资建议，不承担由此引发的损失。

图表与数据

• 图1-10：展示了全球与中国经济增长、通胀、货币市场利率等关键指标的变化趋势。
• 表1：汇总了2018年主要货币政策操作，包括降准、MLF、逆回购等。

总结

2019年中国经济将延续稳中偏升的态势，投资、消费与出口仍为主要增长动力。货币政策将保持稳中偏松，通过降准和工具创新维持流动性合理充裕。虽然短期通胀压力显现，但中长期通胀风险不大。全球经济复苏分化，中美贸易摩擦和美元强势对新兴市场构成挑战，但中国凭借产业优势和政策支持，仍能保持相对稳定。整体来看，2019年中国经济将朝着高质量发展方向迈进，政策支持与市场调控将共同推动经济结构优化与增长动力转换。