2019年中国经济、金融展望：经济相持，市场蓄势-20181127-上海证券-57页-4mb

2019年中国经济、金融展望总结

核心内容概览

2019年中国经济、金融展望分析指出，全球经济和金融市场将面临分化加剧，而中国经济将在“底部徘徊”阶段结束，进入稳中向好的新阶段。资本市场将呈现集中与分化并存的格局，价值投资成为主流趋势，大类资产配置建议以债券为主、股票为辅、适度参与商品市场。

主要观点

全球经济与金融市场分化加剧

• 全球经济不同步性上升：发达国家与新兴市场经济增长差异加大，国际政策协调难度增加，全球货币退出步伐不一致。
• 货币政策分化：美国缓步退出宽松，欧洲尝试退出，日本继续宽松，英国表现相对平稳，各国政策影响因素不同，导致利差波动。
• 资本市场的“二重天”：全球主要股指走势分化，美国股市受科技行业带动，欧洲核心国家表现较好，边缘国家则相对低迷。
• 大宗商品价格稳定：价格已进入市场平衡区，中游制造盈利改善，但通胀和通缩都不是主要风险。

中国经济稳中向好，结构转型加速

• 经济底部徘徊接近尾声：2019年中国经济将启动回升，增长质量提升，产业结构优化。
• 投资企稳回升：PPP政策规范、去杠杆影响减弱，基建投资重启，成为经济第一增长动力。
• 消费平稳增长：受收入增长和消费结构变化影响，消费将保持稳定，但增长空间有限。
• 货币政策稳中趋松：M2增速维持在中性区间，基础货币投放渠道变化推动利率下行。
• 人民币汇率稳中偏升：受资本项目未开放和货币政策独立性支撑，人民币长期趋势向好。

关键信息

产业与投资趋势

• 产业集中趋势明显：成熟产业选择龙头，新兴产业选择领军企业。
• 投资逻辑转变：从“时钟”理论转向价值投资，关注结构性机会。
• 金融投资分化：债市杠杆稳定，股市结构分化，商品市场波动性提高。

资本市场展望

• 股市底部特征明显：估值改善带来上涨机会，银行、化工等板块有支撑。
• 债市利率下行：信用风险缓释，利率市场化推动债市收益下降。
• 大类资产配置建议：
  • 债券：加大配置，稳定收益。
  • 股票：积极配置，关注结构性机会。
  • 商品：适当参与，波动性提高但机会仍存。

风险与政策分析

• 去杠杆本质：治理资金“脱实向虚”，重心由总量转向结构。
• 楼市调控：新型储蓄模式定型，为经济长期增长提供支撑。
• 资本外流风险低：资本项目未完全开放，政府对资金管理成熟有效。
• 中美货币政策差异：美元加息接近顶点，中美利差非固定，中国货币政策独立性强。

附录：重要图表与数据

• 图：国际经济再平衡
• 图：发达国家经济增长状况
• 图：新兴市场经济增长状况
• 图：中国GDP真实增长率的周期变动
• 图：中国工业企业负债率下台阶后企稳
• 图：中美主要股指间的方向性差异
• 图：中国金融投资的主导因素阶段变化
• 图：中国债券收益与经济增长背离
• 图：大类资产配置建议
• 表：2019年中国经济中长期市场预测

总结

2019年全球经济和金融市场将面临更大的分化，而中国经济则有望走出“底部徘徊”，实现稳中向好。资本市场将呈现集中与分化并存的格局，价值投资成为趋势，大类资产配置建议以债券为主、股票为辅、适度参与商品市场。货币政策稳中趋松，人民币汇率长期稳中偏升，资本外流风险可控。去杠杆和楼市调控将为经济转型提供支撑，投资和消费增长将更加稳健。