2019年宏观经济展望_曙光渐现_趋势未改_25页-1mb

2019年宏观经济展望总结

核心内容

本报告由胡月晓与陈彦利联合发布，分析了2018年全球经济与中国经济、金融形势，并对2019年的宏观经济趋势进行了展望。报告指出，2018年是经济走出底部徘徊的起始之年，虽然增速未明显回升，但经济结构优化与转型升级的迹象开始显现。同时，全球贸易摩擦、金融体系波动及国内政策调整对经济运行产生了深远影响。

主要观点

• 经济稳中偏升格局不变
  2018年中国经济进入走出底部徘徊阶段，虽然增速未显著提升，但经济运行质量改善，结构优化与转型升级趋势显现。投资作为第一增长动力，受基建政策调整影响一度低迷，但随着财政政策的积极转向，基建资金逐步到位，投资有望企稳，推动经济稳中偏升。

• 通胀短期显现，中长期压力不大
  2018年CPI短期上升，主要受猪肉价格因猪瘟和季节性因素推动，以及部分城市房租上涨影响。但整体来看，通胀压力仅是短期现象，中长期通胀预期仍不强。工业品价格受大宗商品价格平衡影响，未来将逐步回落。

• 货币稳中偏松，降准可期
  中国货币政策维持中性偏松基调，M2增长目标为8-10%，当前处于8以下，因此存在进一步降准空间。通过货币工具的调整，如MLF、SLF和再贷款，央行在逐步引导市场利率下行，同时支持实体经济，特别是民营企业和小微企业融资。

关键信息

一、全球经济与金融形势

1. 全球经济增长延续，但分化明显

   • 美国经济复苏强劲，GDP增长保持高位，消费、就业、制造业PMI表现良好，但房产市场有所回落。
   • 欧元区增长放缓，受贸易摩擦、意大利政局及天气等因素影响，PMI和产能利用率下降。
   • 新兴市场增速较快，但面临调整压力，如巴西、南非等，同时货币贬值和资本外流风险增加。

2. 发达经济体货币政策正常化

   • 美联储持续加息，美元指数上升，新兴市场面临汇率压力。
   • 欧元区和日本央行逐步退出宽松政策，通胀水平仍处于低位，日本通胀疲软问题尤为突出。

3. 全球金融体系波动性上升

   • 美国金融市场波动略有上升，但总体保持稳定。
   • 新兴市场国家金融体系震荡加剧，货币贬值和资本外流压力上升。

二、2018年中国经济与金融形势

1. 经济运行稳中有变

   • 2018年中国经济进入转型升级阶段，投资增速有所放缓，但消费和出口表现相对稳定。
   • 民营企业融资困难显现，政策开始转向支持民企和小微企业融资。

2. 物价短期回升，但中长期压力有限

   • 2018年CPI短期上升，主要由食品价格上涨及基数效应影响。
   • 工业品价格受大宗商品价格平衡影响，未来将进入下降通道。

3. 货币边际放松，流动性合理充裕

   • 2018年央行通过降准、MLF、再贷款等手段释放流动性，支持实体经济。
   • 货币政策基调由“管住货币供给总闸门”转向“保持流动性合理充裕”。

三、2019年货币与经济展望

1. 基础货币投放压力上升

   • 央行需通过新创工具维持M2增长，但基础货币投放受限，货币乘数提升成为关键。
   • 2018年基础货币增长为负，说明投放压力增大，2019年需通过政策工具缓解。

2. 货币利率下行引导融资成本下降

   • 货币市场利率明显下行，带动社会融资利率下降。
   • 贷款利率稳中偏降，融资环境逐步改善，支持企业经营和投资。

3. 降准可期，货币继续偏松

   • 2019年降准仍有可能，以维持经济平稳和市场流动性。
   • 货币政策将继续在稳增长和防风险之间寻求平衡，支持经济结构调整和高质量发展。

四、2019年宏观经济展望

1. 深入推进供给侧改革，打好三大攻坚战

   • 2019年将继续推进供给侧结构性改革，重点在防范重大风险、精准脱贫、污染防治方面发力。
   • 经济增长韧性较强，内需逐步上升，新兴产业持续发展，经济结构优化。

2. 进一步扩大开放

   • 面对中美贸易摩擦和全球贸易不确定性，中国将扩大开放，推动全球化进程。
   • 通过进口博览会等举措，提升对外开放水平，增强国际竞争力。

3. 经济稳中偏升趋势不变

   • 尽管经济仍处于底部徘徊阶段，但趋势已转向稳中偏升。
   • 投资作为第一驱动力，将在基建政策支持下逐步恢复，推动整体经济向好。

附：分析师信息

• 胡月晓

  • 电话：021-53686171
  • 邮箱：huyuexiao@shzq.com
  • SAC证书编号：S0870510120021

• 陈彦利

  • 电话：021-53686170
  • 邮箱：chenyanli@shzq.com
  • SAC证书编号：S0870517070002

投资评级说明

• 债券投资评级分类

  • 两全级：安全性高、收益性高、流动性高
  • 配置级：安全性高、收益性高、流动性低
  • 投资级：安全性高、收益性高、流动性高
  • 回避级：安全性低、收益性低、流动性低

• 评级适用机构

  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

免责条款

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• 上海证券研究所保留对报告的修改和最终解释权。