20181127-上海证券-2019年中国经济_金融展望_经济相持_市场蓄势_57页_4mb

2019年中国经济、金融展望总结

核心内容

2019年中国经济和金融市场将呈现“稳中趋好”和“价值投资”的趋势。全球经济进入不同步共振阶段，中国则逐步走出“底部徘徊”，经济结构优化、投资回升、市场稳中偏升成为主要特征。资本市场的分化格局持续，建议加大债券配置、积极参与股市、适度参与商品市场。

主要观点

全球经济

• 全球经济增长差异扩大，金融市场分化加剧，政策协调难度上升。
• 美国经济处于危机后繁荣期，就业市场表现良好，货币政策趋于缓步退出。
• 欧洲经济复苏平稳，但内部存在分化，英国和日本经济增长相对乏力。
• 新兴市场面临结构性调整，部分国家经济波动性较大，但整体控制住通胀。

中国经济发展

• 中国经济“底部徘徊”阶段近尾声，将进入稳中偏升阶段，增长质量提升。
• 投资仍是主要增长动力，基建投资在2018年因PPP政策调整回落，2019年将重启。
• 消费增长平稳，受收入分配改革、楼市调控等影响，未来需关注结构转型。
• 去杠杆政策已转向治理资金“脱实向虚”，强调结构优化而非总量控制。

金融市场

• 资本市场呈现集中与分化并存格局，价值投资理念逐渐主导市场。
• 债市投资杠杆稳定，利率市场呈现下行趋势，信用风险逐步缓释。
• 人民币汇率稳中偏升，受资本管制和货币政策影响，长期趋势不变。
• 中美贸易争端对两国市场影响不同，美国市场更依赖科技和通信行业，中国则关注结构性改革和产业升级。

关键信息

经济预测

• GDP增长：2019年预计保持6.3%左右，中长期增长预期偏冷。
• CPI：全年预计在2.4%-2.5%之间波动，通缩风险不大。
• PPI：逐步下行，中游制造盈利改善。
• M2增长：中性区间为7-9%，低于7%可能影响经济平稳。

资产配置建议

• 债券：配置比例增加，收益稳定。
• 股票：结构性分化，价值投资更受青睐。
• 商品：波动性提高，适当参与。

货币政策

• 中国货币政策保持中性偏松，基础货币投放工具变化推动利率下行。
• 美元加息接近顶点，中美利差趋于稳定，中国货币政策独立性有保障。

市场趋势

• 股市底部特征明显：估值改善、业绩释放带来上涨机会。
• 信用风险缓释：AA-及以上企业信用利差进入下行通道。
• 投资逻辑转变：成熟产业选择龙头，新兴产业选择领军企业。
• 市场预期变化：长期看悲观，短期稳中向好，需关注经济转型进展。

结构优化与产业升级

• 产业集聚：长三角、珠三角等区域成为增长极，推动经济结构优化。
• 城镇化与就业：工业化超越城镇化，但就业吸纳不足，城市潜能尚未完全释放。
• 金融改革：市场化改革与创新建设并行，推动经济增长方式转变。
• 货币政策独立性：资本项目未开放，汇率管制有效，货币政策自主性强。

风险与挑战

• 外部冲击：全球经济不同步，国际政策协调难度上升。
• 国内政策：去杠杆、防风险、楼市调控等政策仍对经济回升形成约束。
• 市场预期：市场低迷和风险预期存在自我强化趋势，需警惕资金锁定效应。

总结

2019年中国经济将在稳中趋好中逐步走出“底部徘徊”，投资回升、消费平稳、结构优化成为主要方向。全球资本市场呈现分化格局，中美市场因制度差异和政策导向产生不同表现。中国资本市场蓄势待发，价值投资理念逐渐主导，建议投资者关注债券、股票和商品市场的结构性机会。货币政策保持中性偏松，人民币汇率稳中偏升，资本项目未开放保障了政策独立性。总体来看，2019年中国经济和金融市场将进入新的发展阶段，需关注政策调整、产业升级和市场预期变化。