2022-11-10-IMF-数字货币与中央银行资产负债表（英）_29页_1mb

数字货币与央行平衡表

1. 引言

数字货币是支付系统技术进步的必然趋势，引发各国央行重新审视货币政策操作。研究探讨了数字货币（尤其是CBDC和稳定币）对央行资产负债表、货币政策传导机制及金融体系稳定的影响。主要目标是分析不同货币替代形式（如CiC或银行存款被数字货币取代）的经济后果。

2. 英镑体系中的关键观察

• 主要趋势：数字化货币取代金属货币后，社会监督困难，导致双货币体系（本国货币与外币，如美元）成为部分国家默认选择。一些国家（如乌拉圭）采用类型C，允许双币共存，而高通胀国家（如委内瑞拉）则偏向类型D（全面美元化）。
• 风险经济传导：稳定货币（如稳定币）增长可能稀释央行对货币发行的控制，特别是在央行主导（财政主导）体制下，可能削弱利率和信贷渠道效率，进一步压缩财政空间。

3. 中央银行平衡表与政策传导机制

• 现状：央行在主导体制下对基础货币（M0）的控制力强，但有效市场支付工具（如支付宝、PIX）日益普及，利率和信贷渠道正在被稀释。
• 预测场景：根据加密货币取代水平的不同，央行可以通过“相同类型下的相同监管”原则，加强市场控制和公平竞争，减少监管套利。技术供应商如私营企业运营利率更高的稳定币时，可能对政策形成挑战。

4. 应用示例分析

关键部分进行了六种数值模拟：

• 情况1：移动公司数字支付替代现金——不对央行资产负债表产生影响。
• 情况2：稳定币即将RRR存入信托资产等。
• 情况3：币值替代部分银行存款后，银行信贷下降。
• 情况4：现金替代存款——可能引发对支撑系统建设等方面的讨论。
• 情况5：CBDC与存款替代两者都会对流动性管理提出新要求。
• 情况6：中央银行增加以购买银行资产的形式进行流动性供给，而不再提供直接融资支持。

5. 结论与展望

潜在挑战：数字货币成为全部流动性工具后，若单一市场主导并不断提高利率，可能削弱央行的政策引导能力，甚至加速财政主导体制的形成。
政策建议：各国央行应提升数字货币系统的备用容量与安全性，特别是在零售和批发领域设置合理的使用门槛，以兼顾公众使用便利与系统稳定。

注：完整数值案例因篇幅及逻辑复杂性未在此处展开，案例分析显示数字货币对央行资产增加了显著影响，尤其体现在对流动性管理及金融结构演变方面。