银行业：读懂央行资产负债表-240515-国信证券-17页_1mb

央行资产负债表分析总结

央行资产负债表是理解其货币政策操作和信用派生过程的重要工具。央行通过各类货币政策工具向商业银行投放基础货币，商业银行则通过发放贷款创造信用。央行的操作行为均会反映在资产负债表的相应科目中，因此深入分析其资产负债表对于理解央行行为至关重要。

基础货币构成

基础货币构成包括三个主要部分：货币发行（流通中现金和商业银行库存现金）、其他存款性公司存款（法定存款准备金和超额存款准备金）以及非金融机构存款（支付机构客户备付金存款）。其中，其他存款性公司存款是基础货币的主要组成部分，占比较高。

央行调节基础货币的渠道

央行主要通过以下渠道调节基础货币：

• 外汇占款：2001年加入WTO后，长期出口顺差导致外汇占款大幅上升，成为基础货币投放的主要方式。2015年汇改后，外汇占款趋于稳定，外汇占款渠道的投放逐渐减少。
• 广义再贷款：包括逆回购、再贴现、再贷款以及其他创新型货币政策工具（如MLF、PSL等）。自2014年起成为央行投放基础货币的主动方式，央行对基础货币的掌控力增强。
• 特殊渠道：如特别国债定向发行、央行向其他金融性公司（如证金公司）发放再贷款等，在特定经济时期发挥作用。

基础货币结构与超储关系

央行锚定的目标是基础货币中的超额准备金（超储），即商业银行可以自由使用的基础货币。基础货币结构变化，尤其是超储的变化，反映了央行的货币政策目标实现情况。季节性因素（如节假日现金需求增加）和法定存款准备金率调整是影响超储的主要因素。

资产负债表科目释义

• 资产端：主要包括外汇占款、对其他存款性公司债权（广义再贷款）、对中央政府债券、对其他金融性公司债权、其他资产等。
• 负债端：以储备货币为主，占总负债的约85%；其次是政府存款、非金融机构存款等，这些科目受财政政策影响较大。

货币政策操作的影响

• 央行通过发行央票、提高存款准备金率、逆回购等方式调节流动性。
• 2024年1-4月，基础货币有所减少，主要由广义再贷款收回、财政支出等因素共同作用。

风险提示

宏观经济下行可能影响银行业稳定性，进而影响货币政策的传导效果和信用创造过程。

总结

央行资产负债表是理解其货币政策和基础货币调节机制的核心工具。广义再贷款逐渐取代外汇占款成为基础货币投放的主导方式，为中国央行增强了货币政策的主动性和精准调控能力。