2021-12-29-莫尼塔投资-宏观周报_降准对央行资产负债表的影响_10页_549kb

降准对央行资产负债表的影响

要点总结：

1. 降准机制

   • 降准即央行降低存款准备金率，释放流动性，但不直接改变基础货币总额，也不影响央行资产负债表整体负债规模。
   • 即时影响：改变负债结构，主要表现为“储备货币：其他存款性公司存款”减少，“储备货币：货币发行”增加。

2. 滞后影响

   • 第二个和第三个月：商业银行逐步进行信用派生，将降准释放的流动性用于贷款，新增存款又作为准备金存回央行，反之亦然，导致上述科目变动反转。

3. 关系系数

   • 降准规模与相关科目变化存在明显的相关性：
     • 当月：“对其他存款性公司债权”、储备货币部分存在负相关关系；其他存款性公司存款存在正相关关系。
     • 次月和次次月：多数科目与降准释放量呈现正相关关系。

4. 实例复盘（2018-2021）

   • 历次降准表明存在清晰的时间周期：
     • 当月：资产端“对其他存款性公司债权”下降，负债端“储备货币”收缩。
     • 次月：以上科目多数出现方向反转。
     • 次次月：继续反转至降准前水平（央行缩表扩张影响消退）。

5. 案例情景

   • 预期情况（情形1）：2021年12月降准释放1.2万亿，复现2019年经验，流动性逐步回收。
   • 若1月再降准（情形2）：流动性总量增大，央行缩表效应更强，逆周期调整可能性显著。

结论

• 降准通过现金流动性增加和信用派生连环反应，带动央行资产负债端呈现三月周期的结构反转。
• 不确定性在于次年1月的社融反弹，影响后续流动性调控方向。