20211227-莫尼塔投资-宏观周报_降准对央行资产负债表的影响_10页_549kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告主要分析了降准政策对中国人民银行（央行）资产负债表的影响，包括负债端和资产端的变动规律，以及2021年12月降准后可能产生的影响。此外，报告还提供了关于当前宏观经济环境、生产数据、需求变化、食品价格、大宗商品价格、金融市场指标等信息。

主要观点

降准对央行资产负债表的影响：
- 降准不会改变基础货币总额，但会立即改变央行的负债结构，表现为“储备货币：货币发行”增加，“储备货币：其他存款性公司存款”减少，同时“对其他存款性公司债权”减少。
- 在降准后，商业银行会进行信贷扩张，导致流动性逐步回流，从而在次月和次次月影响央行资产负债表的结构变化，表现为负债端“储备货币：货币发行”减少，“储备货币：其他存款性公司存款”增加，资产端“对其他存款性公司债权”增加。
- 政府存款的变化与财政发债和支出节奏密切相关，表现出不确定性。
- 非金融机构存款可能因支付频率增加而上升。
时滞效应：
- 降准对资产端的影响具有时滞，通常在次月和次次月体现为“对其他存款性公司债权”的反弹或增长。
- 负债端的变化则更直接，通常在降准当月和次月出现显著波动。
历史复盘：
- 自2018年以来，降准对央行资产负债表的影响呈现出一定的规律性，具体表现为：
  - 资产端：“对其他存款性公司债权”在降准当月下降，次月和次次月有所回升。
  - 负债端：“储备货币”在降准后先下降后上升，“储备货币：货币发行”先上升后下降，“储备货币：其他存款性公司存款”先下降后上升。
- 降准释放的流动性与央行资产负债表中各科目变动呈现显著的正负相关性，具体取决于时间周期。
2021年12月降准的影响预测：
- 当前宏观环境与2019年1月相似，社融基本见底，稳增长是政策目标。
- 本次降准释放流动性12000亿，与2019年1月的15000亿接近。
- 若1月社融无明显反弹，可能再次降准，导致流动性投放总量较大，央行资产负债表出现更大程度的收缩和扩张。
- 若1月不降准，央行资产负债表变化将与2019年12月类似，但流动性总量较少。

关键信息

一、降准对央行资产负债表的影响

科目	降准当月	次月	次次月
资产端：对其他存款性公司债权	环比下降	环比反弹	环比回落
负债端：储备货币	环比下降	不确定	环比上升
负债端：储备货币：货币发行	环比上升	不确定	环比下降
负债端：储备货币：其他存款性公司存款	环比下降	不明显	环比上升
负债端：政府存款	环比上升	环比上升	环比下降
负债端：非金融机构存款	环比上升	不明显	环比上升

二、2021年12月降准对市场的潜在影响

流动性释放：本次降准释放流动性12000亿，与2019年1月的15000亿接近。
财政配合：伴随专项债加速发行，财政与货币政策的配合程度较高。
不确定性：1月社融是否反弹将决定是否再次降准，进而影响央行资产负债表的变动趋势。

三、市场与经济数据

生产数据：
- 动力煤价格下降1%
- 铁矿石价格上涨4.6%
- 螺纹钢价格上涨4.9%
- 螺纹钢期货库存下降81.8%
- 高炉开工率下降至46%
需求数据：
- 房产成交面积同比上涨16.6%
- 土地供应和成交面积同比大幅下降
食品价格：
- 猪肉价格下降0.9%
- 鸡蛋价格下降1.6%
- 蔬菜价格下降3.3%
- 水果价格上涨0.5%
- 农产品批发价格200指数下降0.9%
金融市场：
- OMO投放500亿元，到期500亿元，净投放为-8500亿元
- DR007均低于7天逆回购利率，平均差值为22BP
- 1年期AAA同业存单利率上升6BP
- 国债收益率短端上涨2BP，长端下降1BP
- 沪市、创业板指数分别下跌1.06%和3.79%