20210401-西部证券-当升科技-300073.SZ-2020年报点评_业绩符合预期_市占率位居行业前列_8页_373kb

当升科技2020年报点评总结

核心内容概述

当升科技（300073.SZ）2020年年报显示，公司业绩回暖，实现营收和净利润的大幅增长，市占率稳步提升，产能持续扩张，同时研发费用占比增加，重点在研项目有序推进。

主要财务表现

• 营业收入：2020年为31.83亿元，同比增长39.36%。
• 归母净利润：2020年为3.85亿元，同比增长284.12%。
• 净利率：由负转正，达到12.21%。
• 毛利率：19.21%，同比下降0.47个百分点。
• 费用率：三大期间费用率合计5.23%，同比增长1.65个百分点，其中财务费用率因汇兑损失增加而上升1.66个百分点。

业务增长情况

• 锂电材料业务：收入30.13亿元，同比增长38.45%；其中多元材料收入24.68亿元，同比增长45.96%；钴酸锂收入5.34亿元，同比增长17.05%。
• 智能装备业务：收入1.59亿元，同比增长56.93%。
• 海外市场：国际客户出货量占比接近70%，实现境外锂电材料收入12.13亿元，同比增长125.65%。

产能与市占率

• 锂电材料产能：截至2020年底，公司正极总产能4.4万吨，其中三元正极总产能4万吨（高镍3万吨，中低镍1万吨），实际有效产能2.5万吨。
• 在建产能：1万吨，预计2023年底正极总产能将提升至13-15万吨，高镍三元正极产能有望达12万吨左右。
• 市占率：2020年公司市场份额由7%提升至10%，在行业集中度提升背景下表现突出。

财务预测与估值

• 营业收入预测：2021-2023年分别为70.67亿元、89.65亿元、111.34亿元，增长率分别为122.0%、26.9%、24.2%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为6.31亿元、8.81亿元、12.09亿元，增长率分别为64.0%、39.6%、37.2%。
• EPS预测：2021-2023年分别为1.39元、1.94元、2.66元。
• 估值指标：2020年市盈率55.8倍，市净率5.6倍；预计2023年市盈率降至17.8倍，市净率降至3.3倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩符合预期，盈利能力基本稳定，市占率提升空间大，产能持续扩张，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响市场需求。
• 产能扩张不及预期：影响公司增长速度。
• 价格下降超预期：可能压缩利润空间。

重点在研项目

• 产品覆盖：单晶型高镍多元材料、高电压钴酸锂等。
• 市场定位：面向电动车市场及快充电池市场。
• 研发投入：2020年研发费用1.48亿元，同比增长49.56%，占营业收入比例为4.66%。
• 专利情况：累计申请专利309项，获得授权专利146项，均为自主研发。

财务健康状况

• 资产负债率：2020年为35.86%，同比上升10.46个百分点。
• 短期偿债能力：流动比率从3.24下降至2.25，速动比率从3.02下降至1.97，短期偿债能力有所下滑。
• 现金流：2020年经营活动现金流为661百万元，投资活动现金流为-46百万元，筹资活动现金流为-129百万元，整体现金净增加额为486百万元。

行业背景

• 三元正极材料产量：2020年约为21万吨，同比增长6.6%。
• 行业集中度：2020年前十大产商占据82.9%的市场份额，竞争格局逐步向头部企业集中。

结论

当升科技2020年业绩回暖，海外业务高增长，市占率提升显著，未来产能持续扩张，盈利能力和市场竞争力增强，具备良好的投资前景。