20181029-东吴证券-当升科技-300073.SZ-当升科技三季报点评_业绩维持高增态势_符合预期_3页_792kb
报告摘要
当升科技三季报总结
核心内容
当升科技2018年前三季度业绩保持高增长态势，符合市场预期。公司营业收入和扣非净利润均实现显著增长，同时通过管理优化和成本控制，毛利率有所提升。整体来看，公司经营状况良好，财务表现稳健。
主要观点
- 业绩增长显著：2018年前三季度公司扣非净利润达到1.96亿元，同比增长133.5%；归母净利润为2.05亿元，同比增长12%。
- 营收增长稳定：前三季度公司营收24.8亿元，同比增长72.6%，其中三季度营收8.48亿元，同比增长41.2%，但环比略有下滑。
- 利润增速波动：三季度净利润环比增长25.5%，但同比增速有所下降，主要受金属钴价格波动影响。
- 毛利率提升：三季度毛利率为19.7%，同比提升2.8个百分点，环比提升5.9个百分点，主要受益于金属钴成本与MB价格倒挂，单吨毛利显著提升。
- 费用率下降：前三季度公司三费合计1.44亿元，同比增长2.8%，但费用率整体下降，其中管理费用率同比下降1.7个百分点。
- 现金流改善：经营活动净现金流大幅好转，达到1.89亿元，去年同期仅为0.38亿元，显示公司运营效率提升。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益(元) | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017 | 2158 | - | 250 | - | 0.57 | 40.15 |
| 2018E | 3619 | 68% | 283 | 13% | 0.65 | 35.55 |
| 2019E | 4691 | 30% | 401 | 42% | 0.92 | 25.04 |
| 2020E | 5957 | 27% | 573 | 43% | 1.31 | 17.54 |
财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 18.5% | 16.6% | 17.3% | 18.0% |
| 销售净利率(%) | 11.6% | 7.8% | 8.6% | 9.6% |
| 资产负债率(%) | 41.9% | 50.0% | 57.1% | 57.3% |
| P/E（倍） | 40.15 | 35.55 | 25.04 | 17.54 |
| P/B（倍） | 6.34 | 5.66 | 4.86 | 4.04 |
| EV/EBITDA | 29 | 29 | 20 | 14 |
投资建议
- 给予2019年32倍PE估值，对应目标价29元，维持“买入”评级。
- 预计未来三年公司业绩将持续增长，EPS分别为0.65元、0.92元、1.31元。
风险提示
- 政策支持及产销不达预期；
- 价格下滑超预期；
- 公司出货量低于预期。
股价走势与市场数据
- 收盘价：23.00元
- 一年最低/最高价：19.28/34.77元
- 市净率：3.13倍
- 流通A股市值：8137.95百万元
基础数据
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产(元) | 4.33 | 4.06 | 4.73 | 5.69 |
| 总股本(百万股) | 366 | 437 | 437 | 437 |
| 流通A股(百万股) | 353.82 | 353.82 | 353.82 | 353.82 |
其他信息
- 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所
- 免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息准确性或观点不变。
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