20210325-东方财富证券-当升科技-300073.SZ-2020年报点评_国际客户持续放量_公司迎来高速增长_4页_358kb

经过分析的文档总结

核心内容概述

本文档为东方财富证券研究所发布的关于当升科技的投资研究报告，重点分析了公司在2020年的业绩表现、财务状况、未来盈利预测及投资建议。报告指出，公司在新能源车行业高景气背景下，凭借国际客户拓展实现了显著增长，并对未来三年保持高速增长态势表示乐观。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 2020年总收入：31.8亿元，同比增长 39%
• 2020年归母净利润：3.8亿元，同比增长 284%
• Q4表现：收入11.6亿元，同比增长 160%；归母净利润1.2亿元，实现扭亏为盈。

1. 锂电材料业务

• 销量：2.4万吨，同比增长 59%
• 三元正极产量：2.17万吨，同比增长 71%
• 境外收入占比：从 24.7% 提升至 40.3%，国际客户实际出货量占比接近 70%
• 单吨毛利：2.2万元/吨，同比下降 17.5%
• 毛利率：19.21%，同比下降
• 主要原因：新能源车油电平价趋势下正极环节毛利下降，以及三元正极单吨毛利低于钴酸锂。

2. 智能装备业务

• 生产量：4093座，同比增长 110.9%
• 销售量：2155座，同比增长 29.7%
• 销售收入：1.7亿元，同比增长 58%
• 净利润：4153万元，同比增长 89.5%

二、财务数据

1. 费用率变化

• 财务费用：4908万元，同比增长，主要因汇率波动导致汇兑损失
• 管理费用：8848万元，同比增长 72.6%，主要由于常州基地投产
• 销售费用：2884万元，同比下降 12.8%，因会计准则变更
• 研发费用：1.48亿元，同比增长 49.6%，主要系研发人员激励

2. 非经常性损益

• 其他收益：3058万元，主要来自政府补助
• 投资收益及公允价值变动损益：1.75亿元，主要来自远期结汇产品及股票处置
• 信用减值损失：4151万元，主要系比克公司坏账准备计提，比例达 80%

三、盈利预测

• 未来三年业绩预期：公司预计未来三年业绩将持续增长，主要受益于新能源车行业的高景气及公司业务扩张。

四、财务比率分析

• 毛利率：从 19.21% 逐步下降至 18.37%，但仍在行业合理范围内
• 净利率：从 12.21% 下降到 9.46%，反映成本上升压力
• ROE：从 10.10% 提升至 14.38%，盈利能力增强
• 资产负债率：从 35.86% 上升至 50.33%，显示公司融资规模扩大
• P/E：从 76.43 下降至 17.43，估值逐步下降
• EV/EBITDA：从 66.50 下降至 12.21，反映公司估值逐步回归合理水平

五、投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司业绩增长显著，国际客户拓展带动营收提升，未来三年成长性良好，估值逐步下降，具备长期投资价值。

六、风险提示

• 客户需求不及预期
• 产能达产不及预期
• 正极行业竞争加剧

结论

当升科技在2020年实现了收入和利润的大幅增长，尤其是通过国际客户拓展，推动锂电材料业务增长。智能装备业务也表现出强劲的发展势头。尽管毛利率有所下降，但公司仍具备良好的盈利能力与成长潜力，未来三年预计保持高增长。东方财富证券建议投资者增持该股票，同时提示了行业竞争、客户需求及产能释放等潜在风险。