20210901-天风证券-绝味食品-603517.SH-21H1归母净利同增82.91_门店扩张+同店增长有望助力公司提升市占率_7页_1mb

绝味食品（603517）2021年半年报总结

核心内容

绝味食品在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长30.27%和82.91%，显示出公司在疫情后恢复及门店扩张方面的强劲表现。

主要观点

• 收入增长：2021年上半年公司营业收入为31.44亿元，同比增长30.27%。主要得益于门店数量增加和疫情后消费复苏。
• 产品结构变化：鲜货类产品营收为28.30亿元，同比增长24.78%，占营业收入比例为92.61%。包装产品营收同比增长1606.68%，成为新的增长点。
• 地区表现：华中、华南、华东、西南、华北地区营收均实现增长，其中华南地区增长最快（61.32%）。新加坡及港澳市场营收增长33.36%，但西北地区营收同比减少67.15%。
• 毛利率提升：2021年上半年毛利率为34.61%，同比上升0.29个百分点。分季度来看，Q1毛利率同比上升4.81个百分点，Q2略有下降。
• 期间费用率下降：公司期间费用率同比下降2.23个百分点至13.33%。其中销售费用率下降明显，管理费用率略有上升，财务费用率和研发费用率均小幅上升。
• 净利润增长：归母净利润同比增长82.91%至5.02亿元，净利率提升4.60个百分点至15.97%。Q1/Q2净利润分别同比增长274.69%和25.81%。
• 门店扩张：截至2021年6月30日，中国大陆地区门店总数达到13,136家，净增长737家。
• 供应链建设：公司在全国布局21个生产基地（含2家在建），冷链物流车辆近2000台，覆盖全国31个省级行政区及港澳地区。
• 品牌矩阵：公司在卤味赛道的品牌投资矩阵初步成型，重点品牌发展良好，热卤等新式场景品牌表现突出。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 公司2021年初推出限制性股票激励计划，目标未来三年营收增长率不低于25%、50%、80%。
• 2021年以来公司经营大幅改善，门店扩张和单店营收提升持续。
• 预计2021-2022年归母净利润分别为10.5亿和13亿，对应PE分别为37X和30X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 公司经营风险
• 渠道拓展不及预期

结论

绝味食品在2021年上半年表现出强劲的增长势头，受益于门店扩张和疫情后消费复苏。公司通过优化产品结构和加强供应链建设，进一步巩固市场地位。尽管部分地区表现不佳，但整体财务状况良好，盈利能力提升。未来公司有望通过持续开店和提升单店营收进一步扩大市场份额，但需关注潜在风险。