20171121-兴业证券-绝味食品-603517.SH-客单价提升空间大_扩张动力足_7页_816kb

绝味食品投资分析总结

核心内容

绝味食品作为休闲卤制品行业的龙头企业，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。分析师认为其具备持续提价能力，门店扩张动力充足，且区域和下沉市场仍有较大发展空间。整体来看，公司处于发展上升期，具备良好的投资价值。

主要观点

• 客单价提升空间大：绝味食品的门店客单价在2017年Q3已提升至28-30元区间，显示出品牌升级和产品提价能力的增强。其品牌力的提升使得定价能力增强，部分产品折价情况改善。
• 扩张动力足：公司计划未来2-3年每年新增800-1,200家门店，布局空白区域及高势能门店，如交通枢纽和商圈，以提高单店收入和整体盈利能力。
• 盈利表现良好：通过草根调研发现，高势能门店和社区店盈利能力均较为可观，预计单店净利率可达20%以上，显示出较强的盈利能力和扩张意愿。
• 投资建议积极：公司预计2017-2019年收入分别为38.96亿元、46.75亿元及55.64亿元，EPS分别为1.22元、1.56元及1.92元，2018年PE为28倍，属于具备成长性且业绩有保障的标的，建议积极关注。

关键信息

产品与定价策略

• 绝味食品产品以散装为主，占比约90%，消费者对散装产品提价的敏感度较低。
• 相较于周黑鸭，绝味在部分产品上存在折价，但折价幅度逐步收窄。
• 公司未统一提价，但通过市场和品类调整实现价格提升。

门店布局与扩张

• 公司主要布局在二三四线城市的社区店，未来仍有较大下沉空间。
• 高势能门店（如交通枢纽和商圈）占比不足8%，但预计可达到13%-18%开店饱和数。
• 未来计划拓展西北、山东及新疆市场，同时加大海外市场布局。

财务预测与表现

• 收入预测：预计2017-2019年收入分别为38.96亿元、46.75亿元及55.64亿元，年增长率分别为19.0%、20.0%和19.0%。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为501亿元、640亿元及788亿元，净利率逐步提升至14.2%。
• EPS预测：预计2017-2019年每股收益分别为1.22元、1.56元及1.92元，年增长率分别为31.2%、27.9%和23.1%。
• 财务指标：毛利率从31.8%提升至36.3%，资产负债率下降，流动比率和速动比率持续改善。

风险提示

• 原料成本波动
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下滑
• 食品安全问题

投资评级说明

• 公司评级：建议“增持”，相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 行业评级：未明确，但公司表现优于市场，具有成长性和业绩保障。

联系方式

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私募及企业业务负责人

证券与金融业务负责人

附注

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• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容为独立研究观点，不涉及任何形式的补偿。
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