20170316-中泰证券-绝味食品-603517.SH-休闲卤制食品领先品牌_募资助力战略实现_18页_1mb

报告摘要

休闲卤制食品领先品牌，募资助力战略实现

核心内容

绝味食品是一家领先的休闲卤制食品企业，以自主品牌运营，拥有全国最大的销售网络之一。公司主营产品包括卤制肉制品和素食产品，覆盖200多个品类，其中鸭脖为最大收入来源，占卤制食品收入的37%。公司主要采用加盟模式销售，2015年加盟店收入占比达93.3%，门店数量达7044家，且华东地区为收入贡献最高的区域，占公司总收入的28%。

休闲卤制食品行业近年来增长迅速，2011-2016年复合增长率达11.4%，预计2016年市场规模达2230.59亿元。随着消费者对食品安全和品牌认知度的提升，行业将向更高标准发展，包装类卤味食品市场份额预计在2020年将达30%，品牌保障类卤味食品将达70%。公司凭借品牌、渠道和产品三大优势，在行业中占据领先地位。

主要观点

业绩增长稳定：2012年公司业绩显著增长，2016年营收达32.74亿元，净利润达3.8亿元，未来三年预计保持稳健增长。
产品结构丰富：公司产品涵盖鲜货和包装产品，研发能力强，能有效满足不同消费者需求。
渠道优势明显：以加盟为主，直营为辅，销售网络覆盖全国29个省市，门店数量持续增长。
品牌影响力大：公司品牌深入人心，获多项荣誉，如“中国驰名商标”、“全国食品工业优秀龙头食品企业”等，品牌战略不断扩张。
募资计划助力发展：公司拟募集资金7.4亿元，用于10个产能扩张和营销网络建设项目，预计新增产能94500吨，新增180家旗舰店，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测：2017-2019年，公司EPS分别为1.12元、1.41元和1.73元，合理价格区间为28-33.6元，对应2017年25-30倍PE。
盈利预测：预计2017-2019年公司营收分别为37.39亿元、43.68亿元和52.48亿元，毛利率预计分别为30.56%、31.60%和31.93%。
风险提示：包括食品质量控制、行业竞争加剧以及募集资金项目市场风险等。