20211105-山西证券-山鹰国际-600567.SH-10月造纸_包装量价环比齐升_旺季业绩有望持续释放_4页_769kb

山鹰国际（600567.SH）总结

核心内容概述

山鹰国际是一家主要从事造纸和包装业务的公司，其市场表现和财务数据在2021年展现出积极的趋势。公司于2021年11月5日发布的公告显示，其在10月的造纸和包装业务量价齐升，业绩预期升温，分析师杨晶晶给予“增持”评级。

主要观点

• 市场表现：公司2021年11月5日收盘价为3.30元，年内最高为4.22元，最低为2.95元。总市值和流通A股市值均为152亿元，流通A股与总股本一致，均为46.16亿股。
• 10月经营数据：
  • 造纸板块：10月销量54.15万吨，同比-2.26%，但均价上涨18.96%；1-10月销量487.45万吨，同比增长26.51%，均价上涨15.94%。
  • 包装板块：10月销量1.82亿平方米，同比增长32.82%，均价上涨16.58%；1-10月销量16.52亿平方米，同比增长40.40%，均价上涨10.99%。
• 环比增长：
  • 造纸销量环比增长7.86%，均价环比增长6.40%。
  • 包装销量环比增长1.99%，均价环比增长0.90%。
• 业绩预期：随着“双十一”消费旺季来临，预计11月销售增长显著，公司业绩有望持续释放。四季度快递包装需求增加，纸价上涨概率较大。
• 中长期前景：在供给侧改革、“禁废令”、“双碳”政策及市场竞争等因素推动下，造纸行业集中度提升，公司作为废纸系龙头企业，市场份额有望进一步增长。

关键信息

投资建议

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为17.56亿元、22.45亿元、28.22亿元，同比增长分别为27.12%、27.88%、25.71%。
• 对应EPS分别为0.38元、0.49元、0.61元，PE分别为8.68倍、6.79倍、5.40倍，维持“增持”评级。

财务数据

• 营业收入：预计2021-2023年分别为32,959.3亿元、39,221.5亿元、44,712.6亿元，同比增长分别为32.00%、19.00%、14.00%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为1,755.6亿元、2,245.1亿元、2,822.2亿元，同比增长分别为27.12%、27.88%、25.71%。
• 毛利率：从19.1%下降至15.8%，但整体保持稳定。
• ROE：预计2021-2023年分别为9.3%、10.7%、12.0%，呈现稳步上升趋势。
• 资产负债率：从65.0%下降至44.6%，表明公司财务结构有所优化。

营运与风险

• 运营效率：固定资产周转天数、流动资产周转天数、总资产周转天数等指标显示公司运营效率逐步提升。
• 风险提示：包括宏观经济风险、疫情风险、原材料价格波动、产能过剩、汇率波动、国际贸易政策变化等。

附录数据亮点

• 云印互联网包装板块：截至2021年6月，线上交易总额（GMV）达66.74亿元，同比增长160.19%，覆盖下游包装厂2万余家，与多家头部光伏企业达成绿色包装供应链合作。
• 财务指标：三费/营业收入从11.1%下降至7.2%，表明费用控制能力增强。
• 现金流：经营活动现金流预计2021年为3,369.1亿元，显著高于2020年的1,170.4亿元，显示公司现金流状况改善。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持：相对强于市场表现5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师承诺与免责声明

• 分析师杨晶晶具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 公司声明本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性，且不承担因使用本报告而产生的损失责任。
• 提示客户慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告，禁止未经授权的转发或刊载。

总结

山鹰国际在2021年10月实现了造纸和包装业务的量价双升，显示出良好的市场表现和业绩增长潜力。公司通过产能扩张和市场占有率提升，增强了在造纸行业的竞争力。此外，云印互联网包装板块的快速增长进一步推动了公司业务拓展。分析师杨晶晶给予“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。然而，公司仍需关注宏观经济、疫情、原材料价格波动等风险因素。