20210907-山西证券-山鹰国际-600567.SH-8月造纸环比量价齐升_中秋国庆旺季业绩预期升温_4页_773kb

山鹰国际（600567.SH）2021年8月经营数据及投资分析总结

核心内容

山鹰国际于2021年8月发布了其经营数据，显示公司在造纸和包装板块均实现量价齐升，业绩表现良好，市场预期向好。分析师杨晶晶对公司的未来增长和盈利能力给予积极评价，并维持“增持”评级。

主要观点

• 市场表现：公司2021年9月6日收盘价为3.53元，年内最高为4.22元，最低为2.95元。流通A股市值为163亿元，总市值为163亿元。
• 造纸板块：
  • 8月单月销量同比增长13.20%，均价同比增长14.27%。
  • 1-8月销量同比增长36.63%，均价同比增长16.30%。
  • 8月公司国内造纸板块量价齐升，受益于中秋、国庆及“双十一”消费旺季，预计下半年吨纸利润将明显修复。
• 包装板块：
  • 8月单月销量同比增长19.59%，均价同比增长21.97%。
  • 1-8月销量同比增长45.19%，均价同比增长9.23%。
  • 公司正向专业化包装解决方案服务商转型，通过“云印”平台整合社会产能，打造绿色包装供应链，提升盈利能力。
• 产能扩张：
  • 公司持续推进浙江山鹰77万吨和吉林山鹰30万吨项目，预计2022-2023年陆续投产。
  • 广东基地100万吨项目已进入设备安装阶段，预计2022年投产。
  • 海外布局的泰国干法制浆和东南亚再生浆产能将为公司提供低成本外废长纤原料，增强成本竞争优势。
• 盈利预测：
  • 预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.71亿元、25.43亿元、30.41亿元，同比增长49.93%、22.79%、19.62%。
  • 对应EPS分别为0.45元、0.55元、0.66元，PE分别为7.87倍、6.41倍、5.36倍。
• 财务指标：
  • 毛利率维持在16.4%-16.8%之间，营业利润率稳步提升。
  • ROE从2019年的9.5%提升至2023E的12.5%，ROA和ROIC也持续增长。
  • 三费/营业收入比率持续下降，运营效率提升明显。

关键信息

业绩亮点

• 2021年8月，造纸和包装板块均实现量价增长，尤其是包装板块均价环比提升5%。
• 云印平台实现线上交易总额66.74亿元，同比增长160.19%，覆盖下游包装厂2万余家。

产能布局

• 在建项目包括浙江山鹰77万吨、吉林山鹰30万吨及广东基地100万吨项目，预计2022年陆续投产。
• 海外布局泰国干法制浆和东南亚再生浆供应，为公司提供低成本原料保障。

投资建议

• 分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，盈利优势凸显。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期、疫情加剧、原材料价格波动、产能过剩、汇率波动、国际贸易政策变化等。

总结

山鹰国际在2021年8月实现了造纸和包装板块的量价双升，受益于传统旺季和市场需求增长，业绩预期向好。公司持续推进产能扩张和海外布局，增强成本竞争力和市场份额。分析师认为，公司未来三年盈利将稳步增长，维持“增持”评级。然而，仍需关注宏观经济、疫情、原材料价格等潜在风险。