20211013-山西证券-山鹰国际-600567.SH-9月造纸均价环比小幅提升_国庆期间原纸涨幅继续扩大_4页_802kb

轻工/造纸行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了山鹰国际（600567.SH）在2021年9月的经营数据及行业前景，重点评估了公司造纸和包装板块的表现，并对其未来业绩及投资价值进行了预测与建议。

主要观点

1. 市场表现

• 股价与市值：截至2021年10月12日，公司收盘价为3.40元，年内最高价4.22元，最低价2.95元，总市值为157亿元。
• 财务数据：2021年6月30日，公司基本每股收益为0.22元，摊薄每股收益为0.19元，每股净资产为3.45元，净资产收益率为6.28%。

2. 经营数据

• 造纸板块：
  • 9月单月销量50.20万吨，同比增长1.40%，环比下降5.21%。
  • 9月均价4,002.34元/吨，同比增长13.37%，环比增长0.95%。
  • 1-9月累计销量433.31万吨，同比增长31.34%，均价3,934.85元/吨，同比增长15.77%。
• 包装板块：
  • 9月单月销量1.78亿平米，同比增长18.87%，环比增长3.49%。
  • 9月均价3.72元/平米，同比增长17.82%，环比下降1.59%。
  • 1-9月累计销量14.70亿平米，同比增长41.40%，均价3.54元/平米，同比增长10.30%。

3. 行业前景

• 需求预期：随着“双十一”等消费旺季临近，快递包装需求增加，下游备货积极性提高，预计纸企出货顺畅，纸价上涨概率较大。
• 价格走势：国庆期间瓦楞箱板原纸价格上调，涨幅多为100-200元/吨，但因库存较高，涨价空间有限。
• 政策影响：供给侧改革、环保政策、限电停产等多重因素推动行业集中度提升，公司作为废纸系龙头企业，市场份额有望进一步增长。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母公司净利润分别为20.71亿元、25.43亿元、30.41亿元，同比增长49.93%、22.79%、19.62%。
• EPS与PE：对应EPS分别为0.45元、0.55元、0.66元，PE分别为7.58倍、6.17倍、5.16倍。
• 评级：维持“增持”评级。

5. 风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 新冠肺炎疫情加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 产能过剩风险
• 汇率波动风险
• 国际贸易政策变化风险

关键信息

业绩预测（亿元）

财务指标（2019-2023E）

增长与运营效率

结论

山鹰国际在2021年9月实现量价齐升，尤其是造纸板块表现突出。公司受益于行业集中度提升和下游需求增长，未来业绩增长可期。分析师建议“增持”，认为公司具备良好的成长性和估值优势，但需关注宏观经济、疫情、原材料价格波动等潜在风险。