20201215-华泰证券-三七互娱-002555.SZ-定增获批_加码研运及5G云游戏_6页_995kb

报告摘要

三七互娱（002555）投资分析总结

核心内容

三七互娱（002555）于2020年12月14日公告其非公开发行股票申请获得中国证监会审核通过。此次非公开发行拟募集不超过42.96亿元，用于游戏开发及运营、5G云平台及总部大楼建设，旨在提升公司核心竞争力，拓展5G云游戏新赛道，优化财务结构并驱动长期发展。公司维持“买入”投资评级，目标价为34.98元，对应2021年PE为22X。

主要观点

非公开发行获批：公司非公开发行股票申请通过，显示监管机构对公司战略方向的认可，有助于缓解资金压力，增强公司长期盈利能力。
深化“研运一体”战略：公司计划将15.45亿元用于网络游戏开发及运营，涵盖多种题材的24款游戏，继续推进多元化产品战略并提升研发实力。
布局5G云游戏：公司拟投入15.95亿元建设5G云游戏平台，争取在云游戏普及前抢占市场先机，增强未来竞争优势。
总部大楼建设：11.56亿元用于广州总部大楼建设，设立研发中心与运营中心，提升管理效率及人才吸引力。
盈利预测与估值：公司预计2020-2022年实现归母净利27.85/33.65/39.89亿元，对应EPS分别为1.32/1.59/1.89元。根据可比公司2021年Wind一致预期平均PE为17X，公司因龙头地位及增长潜力，给予22X PE，目标价34.98元不变。
财务状况优化：公司通过募投项目满足长期建设资金需求，降低财务风险，提升持续盈利能力。
行业竞争力增强：公司持续完善研发团队，强化精品化与多元化战略，有望进一步巩固行业地位。

关键信息

股价与市场表现

当前价格：28.80元
目标价格：34.98元
52周内股价区间：24.95-49.68元

公司基本资料

总股本：2,112百万股
流通A股：1,480百万股
总市值：60,833百万元
总资产：12,456百万元
每股净资产：3.84元

盈利预测（单位：亿元）

会计年度	营业收入	归属母公司净利润	EPS（元）
2020E	15.233	2.785	1.32
2021E	18.355	3.365	1.59
2022E	21.533	3.989	1.89

可比公司估值（单位：亿元）

证券代码	证券简称	总市值	19A PE	20E PE	21E PE
002624 CH	完美世界	521	34.67	21.58	17.92
002602 CH	世纪华通	572	25.01	15.05	12.64
603444 CH	吉比特	298	36.86	27.08	21.68
平均	-	-	-	17X	-

财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	76.27%	86.57%	88.08%	88.21%	88.40%
净利率	13.21%	15.99%	18.28%	18.33%	18.52%
ROE	18.83%	33.14%	32.09%	28.38%	25.47%
ROIC	43.32%	127.14%	94.36%	184.49%	191.40%
资产负债率	27.18%	28.11%	19.96%	21.22%	15.61%
PE	60.55	28.88	21.93	18.15	15.31
PB	10.22	8.69	6.65	4.95	3.79
EV/EBITDA	45.32	20.81	17.12	13.40	10.83