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三七互娱(002555) 《小小蚁国》版号已获，具爆款潜质

核心内容

三七互娱于2022年8月1日获得旗下全资子公司投资的游戏《小小蚁国》的版号。该产品具备成为国内爆款的潜力，公司预计其在国内上线后将有良好的市场表现。

主要观点

• 产品概述：《小小蚁国》是一款以蚂蚁为题材的COK-Like（《列王的纷争》风格）SLG（策略类游戏）游戏，由公司持股24%的子公司星合互娱开发，公司负责大陆地区的发行。
• IP与题材：游戏采用原创IP，以蚂蚁拟人化为主题，还原蚁群生态链，包含开荒、建造、运营等元素，贴近蚂蚁社会的真实逻辑。
• 美术风格：采用写实风，立绘全部为3D动态图像，现实还原度高。
• 研发团队：核心开发团队来自海内外头部4X-SLG项目，专注于开发与经营（exploit）元素，符合SLG游戏的开发方向。
• 出海表现：《小小蚁国》自2021年一季度起陆续在海外上线，21年8月进入回报期，当月收入环比增长73%，达到1300万美元；截至22年3月，海外累计营收接近7000万美元。
• 市场排名：21年8月进入回报期后，该产品位列当月出海手游收入榜第33名，增长榜第6名。
• 国内潜力：基于其海外表现及公司类似产品《叫我大掌柜》的流水数据，分析师认为《小小蚁国》在国内上线后首月流水可能超过5000万元，2022年全年有望贡献约1亿元营业收入。
• 投资建议：公司基本盘稳定，海外发行具备壁垒，维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为208亿、240亿、270亿，归母净利润分别为35.3亿、39.7亿、45.1亿，对应P/E分别为11.8倍、10.5倍、9.24倍。

关键信息

股票信息

• 收盘价：￥18.80
• 总市值：41,695.85百万元
• 总股本：2,217.86百万股

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

风险提示

• 版号政策低于预期的风险
• 地缘政治带来的出海业务风险
• 潜在爆款产品失败的风险

财务摘要

财务预测（三大报表）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

总结

三七互娱凭借其在海外市场的成功经验，通过旗下子公司星合互娱开发的《小小蚁国》展现出了良好的市场潜力。该产品具备原创IP、写实风格、SLG玩法等优势，且在海外上线后表现优异，具备成为国内爆款的条件。分析师对公司的未来增长持乐观态度，预计2022-2024年营收和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。投资者应关注《小小蚁国》的上线时间及市场表现，同时注意版号政策、地缘政治及爆款产品失败等潜在风险。