20210308-天风证券-三七互娱-002555.SZ-29亿定增终落地_加码推进_双核+多元_战略_3页_768kb

三七互娱（002555）总结

核心内容概述

三七互娱于2021年3月7日完成29.33亿元的定向增发，募集资金用于推进其“双核+多元”战略，重点投资于网络游戏开发及运营、5G云游戏平台建设以及广州总部大楼建设。此次定增获得多家机构的参与，包括睿远基金、交银施罗德基金和正心谷等，显示出市场对公司未来发展的认可。

主要观点与关键信息

战略布局

• “双核+多元”战略：公司聚焦MMORPG和SLG两大核心品类，同时拓展SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向等多元品类，以丰富产品矩阵，提升市场竞争力。
• 募投项目：
  • 网络游戏开发及运营建设项目：计划开发24款游戏，涵盖多种题材，如西方魔幻、仙侠、东方玄幻、战争、北欧神话、中世纪文明等，推动多元化产品落地。
  • 5G云游戏平台建设项目：开发基础云层服务、平台层服务和云游戏平台，提升游戏分发与运营效率。
  • 广州总部大楼建设项目：新建超过5000人办公场地，设立研发中心与运营中心，提升研发与运营能力。

产品发展

• 公司在2020年Q1-Q3期间研发费用同比增长66.01%，显示其对研发的重视。
• 近50%的在研产品为非传统ARPG类型，包括：
  • 美术品质高、玩法创新的卡牌RPG和U3D引擎游戏《斗罗大陆3D》（预计2021年H1上线）。
  • 多文明题材的卡牌游戏。
  • 轻度SLG游戏，不同于COK和率土风格。
  • “不逼氪”传统ARPG游戏。
  • 面向全球市场的美漫风格FPS游戏。
  • 聚焦成长体验的女性向和模拟经营游戏。

核心竞争力

• 买量投放能力：公司在游戏推广方面具备较强的能力，通过“量子+天机”系统实现高效投放，且系统具有自我迭代优势。
• AI自动学习投放系统：通过数据积累不断优化投放策略，提升广告效果，实现品效合一。

出海业务

• MMORPG：2021年计划在国内发行6款，海外发行2款。
• SLG：国内发行3款，海外发行4款。
• 模拟经营游戏：2021年计划发行4款，《叫我大掌柜》已在中国台湾、日韩市场上线。
• 北美市场：被投公司易娱的《末日喧嚣》运营情况良好，显示公司在海外市场的拓展潜力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2020-2022年净利润分别为28.19亿元、34.23亿元、40.64亿元，考虑定增股本摊薄后，对应估值分别为24倍、20倍、17倍。
• 股价表现：公司当前股价为30.72元，目标价格未明确，但预计2021年Q1营收有望在高基数上增长。

风险提示

• 版号不及预期：可能影响新游上线进度。
• 游戏上线不达预期：可能导致业绩不达预期。
• 研发人员流失：影响产品开发与创新。
• 宏观经济影响：可能对游戏行业产生负面影响。

财务数据概览

财务预测摘要

市场表现与投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 股价走势：当前价格为30.72元，目标价格未明确。
• 估值：考虑定增股本摊薄后，2020-2022年对应估值分别为24倍、20倍、17倍。

结论

三七互娱通过29.33亿元定增强化了其资金实力，为“双核+多元”战略提供了有力支持。公司在研发、出海和运营方面具备较强竞争力，未来有望实现业绩增长和全球市场突破。尽管存在一定的风险，但公司发展前景良好，维持“买入”评级。