20211205-天风证券-玻纤周观点_继续建议重视行业周期弱化逻辑_20页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于玻璃纤维（玻纤）行业的供给、需求、价格及库存变化，同时推荐了相关重点上市公司。整体来看，玻纤行业在2021年呈现高景气延续性，供给端增量有限，需求端在出口、风电及新能源汽车等领域持续增长，长期成长空间广阔。

主要观点

1. 供给端：增量有限，周期属性弱化

• 本周供给规划无变化，新增产能投放节奏放缓。
• 2021-2022年新增玻纤纱产能分别为约93万吨和60万吨，低于“十三五”高峰期。
• 2021年已有38万吨玻纤产能进行冷修，预计2021-2022年仍有超30万吨冷修压力。
• 行业周期属性或逐步弱化，主要因供给增长受限、需求支撑强劲。

2. 需求端：短期有弹性，长期有成长

• 2021年/2022年我国玻纤消费量预计分别为504.9万吨和575.6万吨，同比增长19.2%和14.0%。
• 玻纤需求增速与GDP增速比例维持在较高水平（2.4-2.8倍），中长期有望向成熟市场靠拢。
• 出口：2021年10月出口量同比+43.6%，出口金额同比+62.9%，单价高位上涨。
• 风电：政策支持及需求改善推动风电领域玻纤需求增长。
• 新能源汽车：渗透率提升带来需求增长，但短期受市场需求不足影响。

3. 价格与库存：高位稳定，库存处于历史低位

• 粗纱价格高位稳定，交投趋稳，多数产品货源紧俏。
• 电子纱及电子布价格周环比小幅下行，但整体交投平稳。
• 10月末重点企业玻纤纱库存为18.2万吨，环比微增，但仍处于历史底部位置。

4. 成本变化：LNG价格回落，贵金属价格波动

• LNG价格回落，铂金价格小幅降低，铑粉价格回升。
• 成本波动对行业利润有一定影响，但整体盈利水平仍保持高位。

关键信息

重点企业动态

• 中国巨石（600176.SH）：产能持续扩张，电子纱及电子厚布份额稳步提升，黄石纱布项目逐步投产。
• 中材科技（002080.SZ）：玻纤业务实力强，隔膜效益改善，叶片业务中长期有成长。
• 宏和科技（603256.SH）：技术优势明显，黄石纱布项目逐步投产，2021年或迎成长拐点。
• 长海股份（300196.SZ）：与化工团队联合覆盖，成长性值得期待。
• 山东玻纤（605006.SH）：公开发行可转换公司债券，募集资金置换自筹资金，产能提升计划推进。

估值与评级

• 主要玻纤企业估值处于历史底部区间，2021年PE约13倍。
• 投资评级：继续推荐“买入”，认为行业景气延续性强，且具备长期成长潜力。
• 股价表现：中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技均被推荐，部分企业股价涨幅表现良好。

风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期。
• 新产能规划超预期。
• 下游需求（风电、汽车、电子等）低于预期。

重点标的推荐

总结

玻纤行业在2021年呈现高景气延续性，供给端增量有限，需求端在出口、风电及新能源汽车等领域持续增长。重点企业如中国巨石、中材科技、宏和科技等在技术、产能扩张及市场份额提升方面表现突出，估值处于历史低位，具备长期投资价值。建议投资者关注行业周期弱化趋势及重点企业的成长性。